原油市場沒有永遠的贏家

近段時間，國際原油市場被接踵而至的重磅消息弄得動蕩不已：先有美國宣布取消伊朗制裁豁免，后又突發(fā)俄羅斯原油污染事件，歐佩克的減產(chǎn)計劃懸而未決，周五油價暴跌4%更是令投資者叫苦不迭。

有媒體報道稱，國際油價突然大跌是市場發(fā)出的不利信號，或許會打斷油價在年內(nèi)的強勁勢頭。不過有分析師指出：油價下跌不見得就是一件壞事，因為從以下幾方面來說，高油價會給全球經(jīng)濟帶來不少消極影響。

牛津大學經(jīng)濟學家約翰?佩恩（John Payne）和加布里埃爾?斯特恩（Gabriel Sterne）在一份研究報告中指出：

我們看到油價大幅上漲的可能性并沒有急劇下滑，短期內(nèi)其他地區(qū)產(chǎn)量的提高可能會抵消供應方面的影響，但市場正在收緊，只要再對供應造成一次沖擊，油價就可能達到100美元/桶。

試想一下，如果油價在年內(nèi)持續(xù)上漲，甚至最終突破100美元/桶，那將會出現(xiàn)何種情況？

首先，這肯定會對全球經(jīng)濟增長產(chǎn)生重要影響，但對各個國家的影響各不相同。各大原油出口國肯定是最先受益的一方，政府和相關企業(yè)必將收入大增。對于這部分資源豐富的石油出口國來說，油價上漲能幫助他們增加財政收入，有助于修復預算和經(jīng)常賬戶赤字，使政府能夠增加支出，刺激投資。

而對那些經(jīng)常賬戶和財政赤字纏身的新興經(jīng)濟體來講，油價上漲帶來的負面效應則令人感到恐懼。沒有發(fā)達國家的技術和資金優(yōu)勢，油價上漲又必定導致工業(yè)生產(chǎn)成本上升，這些新興經(jīng)濟體屆時或?qū)⒚媾R著大量資本外流和貨幣貶值的風險。

根據(jù)野村證券的分析，油價大漲的贏家主要有沙特阿拉伯、俄羅斯、挪威、尼日利亞和厄瓜多爾等主要石油出口國；而輸家名單上則羅列了土耳其、烏克蘭和印度等依賴進口的新興經(jīng)濟體。

不過按照經(jīng)濟學家的分析，這個市場上沒有永恒的贏家，供需失衡和通脹就是擺在所有國家面前的挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，布倫特原油價格今年上漲了大約33%，接近6個月來的最高水平。盡管需求強勁導致的價格上漲通常反映出全球經(jīng)濟發(fā)展形勢大好，但不要忘記供應受限將帶來負面沖擊。當通脹危機來襲，一眾原油出口國恐怕也無法置身事外了。

正如前文所說，對于消費國而言，油價上漲意味著要承擔更高昂的進口成本，這可能會加劇通脹并損害需求。所以到最后，當需求不振時，價格漲得再多原油出口國也無法從中大賺一筆了。同時經(jīng)濟學家還提醒人們也不能忽視季節(jié)性因素產(chǎn)生的影響：隨著北半球夏季臨近，消費者可以尋求替代品或減少石油使用，導致需求進一步收縮進而抑制價格。

另一方面，油價上漲也將損害家庭收入以及增加支出，這同樣將加速通貨膨脹。由于能源在CPI中占據(jù)重要地位，政策制定者將目光投向剔除波動性成分的核心指數(shù)。如果價格的上漲被證明是實質(zhì)性的、持續(xù)的，這些成本將滲透到交通和公用事業(yè)領域。

牛津經(jīng)濟研究院（Oxford Economics）的分析發(fā)現(xiàn)，如果到2019年底布倫特原油價格達到每桶100美元，那就意味著，此消彼長之下到2020年底全球GDP水平將比目前的預測低0.6%，平均通脹率將上升0.7個百分點。

除了通脹和供需問題之外，不得不說一直呼吁歐佩克停止減產(chǎn)、屢屢抱怨高油價的美國總統(tǒng)特朗普，還真的有自己的苦衷。

盡管特朗普曾承諾將與沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋一道為原油需求國提供幫助，填補伊朗原油被禁止出口后造成的供應缺口。但美國同品質(zhì)原油的日產(chǎn)量僅約為伊朗的四分之一，要填上這個大窟窿又談何容易呢？而圍繞伊朗和特朗普政府的全球石油貿(mào)易糾紛，極有可能繼續(xù)對金融市場產(chǎn)生相當大的影響——因為這當中涉及的可是高達80萬桶的日產(chǎn)量變動。

乍一看，通過持續(xù)施壓來拉低油價似乎不是什么高招，那么特朗普一再炮轟歐佩克究竟是出于何種理由？事實上，外界可能低估了油價上漲對美國這一全球最大經(jīng)濟體帶來的傷害。

第一點，美國之所以對油價上漲如此憂心，關鍵在于油價走勢一定程度上取決于美元的強弱，兩者更是相互影響的關系。經(jīng)濟學家表示，油價要想對經(jīng)濟增長造成持續(xù)沖擊，就必須守住100美元以上的價位，但油價高達每桶100美元并不一定會給美國整體經(jīng)濟帶來好處。

其次，毫無疑問的是高油價將對美國消費者造成擠壓，而消費支出恰恰是美國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的支柱。數(shù)據(jù)顯示，美國汽油價格本月已上漲逾7%，至每加侖2.89美元，這可能對零售銷售數(shù)據(jù)構(gòu)成消極影響。雖然3月零售銷售錄得2017年以來最大增幅，但如果全球石油市場出現(xiàn)問題，難保不對消費數(shù)據(jù)造成影響。

最后，不得不提的就是當油價漲至100美元/桶時，對各大央行的政策也將產(chǎn)生重要影響。在2019年，美聯(lián)儲身先士卒，歐洲央行、英國央行、澳洲聯(lián)儲甚至此前鷹派氣息濃厚的瑞典央行都一致采取溫和政策。

這當中最重要的原因當然就是——沒有出現(xiàn)通脹，政策制定者可以將注意力轉(zhuǎn)向放緩的經(jīng)濟增長。所以一旦油價上漲引發(fā)連鎖反應導致通脹加劇，這將反過來迫使各國政府和央行重新權衡自身政策：加息，或許就不是那么遙遠了。