黃金受困通脹加息，本周或?qū)荛_云霧見青天！

　　通脹與加息夾擊下的黃金走向何方？

　　現(xiàn)代金融理論研究發(fā)現(xiàn)：黃金同時兼具超主權(quán)貨幣、超主權(quán)零息債券和大宗商品等價物三重屬性，意味著黃金牛市也對應著三種范式：本位幣危機、債券牛市和商品牛市。基于超主權(quán)貨幣特性，黃金價格與美元指數(shù)具有明顯的負相關(guān)性：

　　作為零息債券，黃金的價格反向?qū)藢嶋H利率，而實際利率可以表示為名義利率-通脹預期，進而可以得出：黃金價格=通脹預期-名義利率的公式。

　　很多時候，從金融屬性的角度來分析黃金價格走勢的時候，都是在圍繞著這個公式在進行。

　　既然黃金被視作應對通脹的對沖措施，然而在美國消費物價疫情后從1.2%左右同比飆升至8.5%的過程中，黃金似乎并未因此受益。過去的兩年時間內(nèi)，黃金不僅處于橫盤狀態(tài)，而且其波動率一直在收窄，直到2022年俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)以及美聯(lián)儲加息之后，黃金波動率才有所上升。

　　原因就在黃金的價格公式中，雖然通脹率升高或許理論上應當推高黃金走勢，但現(xiàn)實情況卻更為復雜。美國消費物價飆升，改變了投資者對美國貨幣政策未來趨勢的觀點。就在2021年10月初，聯(lián)邦基金期貨根本未考慮未來12個月會出現(xiàn)加息。而從今年3月開始，美國正式啟動加息周期應對通脹。5月，美聯(lián)儲將利率上調(diào)了50個基點，實施了22年以來最大一次的加息，并暗示在未來有可能上調(diào)75個基點。

　　對于美聯(lián)儲的加息節(jié)奏，有一幅很著名的圖，叫做市場永遠猜不準美聯(lián)儲怎么加息：

　　雖然猜不準，但是從中也能發(fā)現(xiàn)兩個特點（圖中實線為美聯(lián)儲實際利率走勢，虛線為市場預期走勢，實線截至2020年前）：

　　一是在美聯(lián)儲進入加息周期前，市場預測的虛線總是比實線的斜率高；

　　二是在美聯(lián)儲進入加息周期后，市場預測的虛線總是比實線的斜率低；

　　概括起來就是，在美聯(lián)儲未加息前，市場的預期總是更鷹派，在美聯(lián)儲加息后，市場的預期總是更鴿派。

　　我們又都知道，期貨的價格是預期的反應，黃金的價格則在很大程度上是由市場的預期而決定的。所以通常在美聯(lián)儲放出風要加息但是還沒加息之前這段時間，市場更為鷹派的預期下，黃金會有較大幅度的下挫。但同樣的，在2021年因CPI指數(shù)大幅上漲，美聯(lián)儲表示將進入加息周期的這段時間內(nèi)，黃金的價格也并未走出明顯跌幅。原因則正是同時期的高通脹率支撐了黃金的價格。

　　總結(jié)2020年到2022年這段時間內(nèi)黃金橫盤的原因：正是高通脹數(shù)據(jù)和不斷強化的加息預期之間，勢均力敵的博弈而造成的。

　　既然市場預期可以在美聯(lián)儲尚未開始加息的時期內(nèi)，因為預期而使得黃金價格承壓回落，那么當市場第一次加息發(fā)生時，市場從過于鷹派變成過于鴿派，此時的加息時間點，會不會成為黃金階段性的價格低點呢？

　　結(jié)合最近十幾年美聯(lián)儲的基礎利率走勢圖和黃金周線級別的走勢圖，我們確實能發(fā)現(xiàn)上述的規(guī)律。當市場對于美聯(lián)儲貨幣政策的預期發(fā)生轉(zhuǎn)變時，黃金走勢往往出現(xiàn)拐點，而當?shù)谝淮渭酉⒄鎸嵃l(fā)生時，黃金價格則出現(xiàn)階段性低點。如果更往前看，過去30年，金價最低點，253美元/盎司，就是在1999年7月被干出來的，正是當時的聯(lián)儲主席格林斯潘決定的加息時間點。

　　回到當下，在經(jīng)歷了過去差不多一年多時間的“狼來了”之后，今年3月份，美聯(lián)儲開始了此輪的第一次加息，市場很可能進入新的預期轉(zhuǎn)換節(jié)點，黃金走出新的階段性低點。

　　結(jié)合近期美國糟糕的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，美股近期表現(xiàn)也不甚理想，儼然有進入熊市周期的感覺。目前美聯(lián)儲加息對于經(jīng)濟的沖擊逐步顯現(xiàn)，10年期美債收益率昨日也大幅走低，加息能否對目前居高不下的通脹水平產(chǎn)生有效的抑制還猶未可知，另外人民幣的貶值也為國內(nèi)黃金價格注入了一定的溢價。

　　處于通脹和加息夾縫之中的黃金，或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)機，走出向上行情。

　　黃金走勢分析及建議：

　　黃金上周五先偏弱震蕩回撤至1817一線，晚盤行情有所回彈，上方一度測壓至1832附近。日線結(jié)構(gòu)上來看，黃金短線承壓20日線的狀態(tài)已經(jīng)很明確，今日測壓后再度回落，且基本面也迎合了技術(shù)上的需要，所以短期內(nèi)黃金或有很大的可能性會延續(xù)一波下調(diào)，可能會適度的擴大下調(diào)空間。下方可著重關(guān)注日線級別區(qū)間下沿1810-05區(qū)域，而且此位也是低點趨勢線支撐位，支撐作用相對還是比較大的。日內(nèi)上方則關(guān)注5、10日線1832/33附近回彈測試情況，主壓依舊在20日線1842/43附近。

　　結(jié)合小時圖走勢結(jié)構(gòu)，隔夜黃金測壓1845附近承壓再回落，其間表現(xiàn)出的止跌以及回彈動能已經(jīng)顯得很弱，行情即便有回彈，空間也不會很大，且小時圖級別均線呈現(xiàn)交叉向下狀態(tài)，日內(nèi)擴大回修空間的可能性也加大許多，故日內(nèi)還是以看調(diào)整延續(xù)為主。上方可關(guān)注小時均線壓力1833-35一帶，下方線關(guān)注1815爭奪，但以趨勢線來看，下方或有可能回撤1808-10一帶。操作上，日內(nèi)主思路依舊以持空以及擇高再短空為主。綜合來看，操作上建議：

　　策略①：可在1822/21做多，嚴格帶止損1817，目標僅看1827-30區(qū)域即做減離。

　　策略②：上方若反彈1833、1835附近，激進可輕倉再短空，帶止損1840上方，目標下看1823-20區(qū)域。

　　對于今年的投資你滿意嗎？行情還在走，時間還有，你挽回損失的機會就在。那么利金想問問大家是否經(jīng)常錯過賺錢的行情，不知道你是否時常由于行情的漲跌而感到無奈，沒有老師指導、有老師指導都做不好，自己也沒有把握進單子，缺乏技術(shù)指導，沒有風險防控，單子做的提心吊膽的，我能懂你們的無奈。投資只有一個目的，那就是賺更多的錢，讓身邊的人過的更好。沒有誰的錢是大風刮來的，路上白撿的，這個市場不缺老師，缺的是一個有責任心，站在客戶角度去考慮問題的老師。

　　文/嚴利金

　　嚴利金分析師團隊在線指導官微：YLJ3368