黃金受制通脹與加息后市如何布局？還會漲么？

　　通脹與加息夾擊下的黃金走向何方？

　　現代金融理論研究發現：黃金同時兼具超主權貨幣、超主權零息債券和大宗商品等價物三重屬性，意味著黃金牛市也對應著三種范式：本位幣危機、債券牛市和商品牛市。基于超主權貨幣特性，黃金價格與美元指數具有明顯的負相關性：

　　作為零息債券，黃金的價格反向對標實際利率，而實際利率可以表示為名義利率-通脹預期，進而可以得出：黃金價格=通脹預期-名義利率的公式。

　　很多時候，從金融屬性的角度來分析黃金價格走勢的時候，都是在圍繞著這個公式在進行。

　　既然黃金被視作應對通脹的對沖措施，然而在美國消費物價疫情后從1.2%左右同比飆升至8.5%的過程中，黃金似乎并未因此受益。過去的兩年時間內，黃金不僅處于橫盤狀態，而且其波動率一直在收窄，直到2022年俄烏戰爭爆發以及美聯儲加息之后，黃金波動率才有所上升。

　　原因就在黃金的價格公式中，雖然通脹率升高或許理論上應當推高黃金走勢，但現實情況卻更為復雜。美國消費物價飆升，改變了投資者對美國貨幣政策未來趨勢的觀點。就在2021年10月初，聯邦基金期貨根本未考慮未來12個月會出現加息。而從今年3月開始，美國正式啟動加息周期應對通脹。5月，美聯儲將利率上調了50個基點，實施了22年以來最大一次的加息，并暗示在未來有可能上調75個基點。

　　對于美聯儲的加息節奏，有一幅很著名的圖，叫做市場永遠猜不準美聯儲怎么加息：

　　雖然猜不準，但是從中也能發現兩個特點（圖中實線為美聯儲實際利率走勢，虛線為市場預期走勢，實線截至2020年前）：

　　一是在美聯儲進入加息周期前，市場預測的虛線總是比實線的斜率高；

　　二是在美聯儲進入加息周期后，市場預測的虛線總是比實線的斜率低；

　　概括起來就是，在美聯儲未加息前，市場的預期總是更鷹派，在美聯儲加息后，市場的預期總是更鴿派。

　　我們又都知道，期貨的價格是預期的反應，黃金的價格則在很大程度上是由市場的預期而決定的。所以通常在美聯儲放出風要加息但是還沒加息之前這段時間，市場更為鷹派的預期下，黃金會有較大幅度的下挫。但同樣的，在2021年因CPI指數大幅上漲，美聯儲表示將進入加息周期的這段時間內，黃金的價格也并未走出明顯跌幅。原因則正是同時期的高通脹率支撐了黃金的價格。

　　總結2020年到2022年這段時間內黃金橫盤的原因：正是高通脹數據和不斷強化的加息預期之間，勢均力敵的博弈而造成的。

　　既然市場預期可以在美聯儲尚未開始加息的時期內，因為預期而使得黃金價格承壓回落，那么當市場第一次加息發生時，市場從過于鷹派變成過于鴿派，此時的加息時間點，會不會成為黃金階段性的價格低點呢？

　　結合最近十幾年美聯儲的基礎利率走勢圖和黃金周線級別的走勢圖，我們確實能發現上述的規律。當市場對于美聯儲貨幣政策的預期發生轉變時，黃金走勢往往出現拐點，而當第一次加息真實發生時，黃金價格則出現階段性低點。如果更往前看，過去30年，金價最低點，253美元/盎司，就是在1999年7月被干出來的，正是當時的聯儲主席格林斯潘決定的加息時間點。

　　回到當下，在經歷了過去差不多一年多時間的“狼來了”之后，今年3月份，美聯儲開始了此輪的第一次加息，市場很可能進入新的預期轉換節點，黃金走出新的階段性低點。

　　結合近期美國糟糕的經濟數據，美股近期表現也不甚理想，儼然有進入熊市周期的感覺。目前美聯儲加息對于經濟的沖擊逐步顯現，10年期美債收益率昨日也大幅走低，加息能否對目前居高不下的通脹水平產生有效的抑制還猶未可知，另外人民幣的貶值也為國內黃金價格注入了一定的溢價。

　　處于通脹和加息夾縫之中的黃金，或將迎來轉機，走出向上行情。

　　黃金走勢分析：

　　黃金隨著沖高回踩不延續，走成了比較明顯的震蕩節奏；周一，周二震蕩偏弱，周三走強，但值得注意的是，黃金并沒有站穩1850高點，因此，暫時來看，黃金還是保持震蕩區間內；周四黃金暫時看不出單邊的具體方向，日線收陽，在布林中軌之下，暫時看不出大漲空間；

　　H4周期布林非常標準的收口，暫時可看區間在1846/1825，日內或以此區間來做高空低多；在上下關鍵點位中破位，就可能順勢走一波單邊漲跌，因此，周四行情暫時看不到方向，暫看震蕩，不過周四行情破位的可能性很大，破位則順勢看一波多空即可，極限位置上方關注1858，下方關注1816；早盤黃金保持在1836附近，這個點位屬于中間點位，可上可下，不太好判斷日內先漲后跌還是先跌后漲；綜合來看操作上建議：

　　操作建議：下方回踩觸及1830-1832一線做多，止損放在1826，目標點位1840-1843；上方反彈觸及1847-1848一線做空，止損放在1853，目標點位1830-1828；

　　對于今年的投資你滿意嗎？行情還在走，時間還有，你挽回損失的機會就在。那么利金想問問大家是否經常錯過賺錢的行情，不知道你是否時常由于行情的漲跌而感到無奈，沒有老師指導、有老師指導都做不好，自己也沒有把握進單子，缺乏技術指導，沒有風險防控，單子做的提心吊膽的，我能懂你們的無奈。投資只有一個目的，那就是賺更多的錢，讓身邊的人過的更好。沒有誰的錢是大風刮來的，路上白撿的，這個市場不缺老師，缺的是一個有責任心，站在客戶角度去考慮問題的老師。

　　文/嚴利金

　　嚴利金分析師團隊在線指導官微：YLJ3368