嚴(yán)利金：通脹與加息夾擊下的黃金走向何方？

　　通脹與加息夾擊下的黃金走向何方？

　　現(xiàn)代金融理論研究發(fā)現(xiàn)：黃金同時(shí)兼具超主權(quán)貨幣、超主權(quán)零息債券和大宗商品等價(jià)物三重屬性，意味著黃金牛市也對(duì)應(yīng)著三種范式：本位幣危機(jī)、債券牛市和商品牛市。基于超主權(quán)貨幣特性，黃金價(jià)格與美元指數(shù)具有明顯的負(fù)相關(guān)性：

　　作為零息債券，黃金的價(jià)格反向?qū)?biāo)實(shí)際利率，而實(shí)際利率可以表示為名義利率-通脹預(yù)期，進(jìn)而可以得出：黃金價(jià)格=通脹預(yù)期-名義利率的公式。

　　很多時(shí)候，從金融屬性的角度來(lái)分析黃金價(jià)格走勢(shì)的時(shí)候，都是在圍繞著這個(gè)公式在進(jìn)行。

　　既然黃金被視作應(yīng)對(duì)通脹的對(duì)沖措施，然而在美國(guó)消費(fèi)物價(jià)疫情后從1.2%左右同比飆升至8.5%的過(guò)程中，黃金似乎并未因此受益。過(guò)去的兩年時(shí)間內(nèi)，黃金不僅處于橫盤(pán)狀態(tài)，而且其波動(dòng)率一直在收窄，直到2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，黃金波動(dòng)率才有所上升。

　　原因就在黃金的價(jià)格公式中，雖然通脹率升高或許理論上應(yīng)當(dāng)推高黃金走勢(shì)，但現(xiàn)實(shí)情況卻更為復(fù)雜。美國(guó)消費(fèi)物價(jià)飆升，改變了投資者對(duì)美國(guó)貨幣政策未來(lái)趨勢(shì)的觀點(diǎn)。就在2021年10月初，聯(lián)邦基金期貨根本未考慮未來(lái)12個(gè)月會(huì)出現(xiàn)加息。而從今年3月開(kāi)始，美國(guó)正式啟動(dòng)加息周期應(yīng)對(duì)通脹。5月，美聯(lián)儲(chǔ)將利率上調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)，實(shí)施了22年以來(lái)最大一次的加息，并暗示在未來(lái)有可能上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)。

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏，有一幅很著名的圖，叫做市場(chǎng)永遠(yuǎn)猜不準(zhǔn)美聯(lián)儲(chǔ)怎么加息：

　　雖然猜不準(zhǔn)，但是從中也能發(fā)現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)（圖中實(shí)線為美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際利率走勢(shì)，虛線為市場(chǎng)預(yù)期走勢(shì)，實(shí)線截至2020年前）：

　　一是在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期前，市場(chǎng)預(yù)測(cè)的虛線總是比實(shí)線的斜率高；

　　二是在美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期后，市場(chǎng)預(yù)測(cè)的虛線總是比實(shí)線的斜率低；

　　概括起來(lái)就是，在美聯(lián)儲(chǔ)未加息前，市場(chǎng)的預(yù)期總是更鷹派，在美聯(lián)儲(chǔ)加息后，市場(chǎng)的預(yù)期總是更鴿派。

　　我們又都知道，期貨的價(jià)格是預(yù)期的反應(yīng)，黃金的價(jià)格則在很大程度上是由市場(chǎng)的預(yù)期而決定的。所以通常在美聯(lián)儲(chǔ)放出風(fēng)要加息但是還沒(méi)加息之前這段時(shí)間，市場(chǎng)更為鷹派的預(yù)期下，黃金會(huì)有較大幅度的下挫。但同樣的，在2021年因CPI指數(shù)大幅上漲，美聯(lián)儲(chǔ)表示將進(jìn)入加息周期的這段時(shí)間內(nèi)，黃金的價(jià)格也并未走出明顯跌幅。原因則正是同時(shí)期的高通脹率支撐了黃金的價(jià)格。

　　總結(jié)2020年到2022年這段時(shí)間內(nèi)黃金橫盤(pán)的原因：正是高通脹數(shù)據(jù)和不斷強(qiáng)化的加息預(yù)期之間，勢(shì)均力敵的博弈而造成的。

　　既然市場(chǎng)預(yù)期可以在美聯(lián)儲(chǔ)尚未開(kāi)始加息的時(shí)期內(nèi)，因?yàn)轭A(yù)期而使得黃金價(jià)格承壓回落，那么當(dāng)市場(chǎng)第一次加息發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)從過(guò)于鷹派變成過(guò)于鴿派，此時(shí)的加息時(shí)間點(diǎn)，會(huì)不會(huì)成為黃金階段性的價(jià)格低點(diǎn)呢？

　　結(jié)合最近十幾年美聯(lián)儲(chǔ)的基礎(chǔ)利率走勢(shì)圖和黃金周線級(jí)別的走勢(shì)圖，我們確實(shí)能發(fā)現(xiàn)上述的規(guī)律。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變時(shí)，黃金走勢(shì)往往出現(xiàn)拐點(diǎn)，而當(dāng)?shù)谝淮渭酉⒄鎸?shí)發(fā)生時(shí)，黃金價(jià)格則出現(xiàn)階段性低點(diǎn)。如果更往前看，過(guò)去30年，金價(jià)最低點(diǎn)，253美元/盎司，就是在1999年7月被干出來(lái)的，正是當(dāng)時(shí)的聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘決定的加息時(shí)間點(diǎn)。

　　回到當(dāng)下，在經(jīng)歷了過(guò)去差不多一年多時(shí)間的“狼來(lái)了”之后，今年3月份，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始了此輪的第一次加息，市場(chǎng)很可能進(jìn)入新的預(yù)期轉(zhuǎn)換節(jié)點(diǎn)，黃金走出新的階段性低點(diǎn)。

　　結(jié)合近期美國(guó)糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，美股近期表現(xiàn)也不甚理想，儼然有進(jìn)入熊市周期的感覺(jué)。目前美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊逐步顯現(xiàn)，10年期美債收益率昨日也大幅走低，加息能否對(duì)目前居高不下的通脹水平產(chǎn)生有效的抑制還猶未可知，另外人民幣的貶值也為國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格注入了一定的溢價(jià)。

　　處于通脹和加息夾縫之中的黃金，或?qū)⒂瓉?lái)轉(zhuǎn)機(jī)，走出向上行情。

　　黃金走勢(shì)分析：

　　黃金隨著沖高回踩不延續(xù)，走成了比較明顯的震蕩節(jié)奏；周一，周二震蕩偏弱，周三走強(qiáng)，但值得注意的是，黃金并沒(méi)有站穩(wěn)1850高點(diǎn)，因此，暫時(shí)來(lái)看，黃金還是保持震蕩區(qū)間內(nèi)；周四黃金暫時(shí)看不出單邊的具體方向，日線收陽(yáng)，在布林中軌之下，暫時(shí)看不出大漲空間；

　　H4周期布林非常標(biāo)準(zhǔn)的收口，暫時(shí)可看區(qū)間在1846/1825，日內(nèi)或以此區(qū)間來(lái)做高空低多；在上下關(guān)鍵點(diǎn)位中破位，就可能順勢(shì)走一波單邊漲跌，因此，周四行情暫時(shí)看不到方向，暫看震蕩，不過(guò)周四行情破位的可能性很大，破位則順勢(shì)看一波多空即可，極限位置上方關(guān)注1858，下方關(guān)注1816；早盤(pán)黃金保持在1836附近，這個(gè)點(diǎn)位屬于中間點(diǎn)位，可上可下，不太好判斷日內(nèi)先漲后跌還是先跌后漲；綜合來(lái)看操作上嚴(yán)利金建議：

　　操作建議：下方回踩觸及1825-1826一線做多，止損放在1820，目標(biāo)點(diǎn)位1838-1843；上方反彈觸及1845-1846一線做空，止損放在1853，目標(biāo)點(diǎn)位1830-1828；

　　對(duì)于今年的投資你滿意嗎？行情還在走，時(shí)間還有，你挽回?fù)p失的機(jī)會(huì)就在。那么利金想問(wèn)問(wèn)大家是否經(jīng)常錯(cuò)過(guò)賺錢(qián)的行情，不知道你是否時(shí)常由于行情的漲跌而感到無(wú)奈，沒(méi)有老師指導(dǎo)、有老師指導(dǎo)都做不好，自己也沒(méi)有把握進(jìn)單子，缺乏技術(shù)指導(dǎo)，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)防控，單子做的提心吊膽的，我能懂你們的無(wú)奈。投資只有一個(gè)目的，那就是賺更多的錢(qián)，讓身邊的人過(guò)的更好。沒(méi)有誰(shuí)的錢(qián)是大風(fēng)刮來(lái)的，路上白撿的，這個(gè)市場(chǎng)不缺老師，缺的是一個(gè)有責(zé)任心，站在客戶角度去考慮問(wèn)題的老師。

　　文/嚴(yán)利金

　　嚴(yán)利金分析師團(tuán)隊(duì)在線指導(dǎo)官微：YLJ3368