今日黃金最新走勢分析展望，黃金最新操作建議

　　嚴利金建議關注未來美債收益率曲線的變化，歷史上，收益率曲線出現倒掛時，往往會出現黃金比較好的買點。

　　加息初期曲線就已經倒掛，原因是經濟周期到了末端，這次沒什么不一樣！當前多個美債收益率曲線出現倒掛，而加息才剛剛開始，這也導致本次曲線倒掛存在一些有爭議的點，但利金依然認為曲線倒掛需要高度重視。

　　嚴利金認為加息初期曲線就倒掛的核心原因是本輪經濟周期走的非常快，而美聯儲的行動過于滯后。2021年3月25日報告《60年代美國的啟示：失控邊緣的通脹》提到“由于疫情的外生沖擊與政策的刺激，本輪周期的長度可能被大幅壓縮，一輪中周期并不必然對應三輪庫存周期。預計本輪經濟在2021年底就開始進入中周期末期，至于中周期衰退的路徑是類似1960年還是1970年，取決于美國決策者對經濟、就業形勢的判斷以及通脹容忍度是否會發生大的變化，但無論哪一種模式，60年代經驗告訴我們周期是逃不掉的”。

　　由于本輪經濟周期比正常周期更快，價格預期、經濟預期都呈現“近端強，遠端弱”的形態，但名義利率是名義經濟的映射，不用太過于糾結曲線倒掛是因為通脹預期還是實際利率。從周期位置來看，無論是失業率還是產出缺口都顯示經濟已經到了周期末期的狀態，周期之末曲線極度平坦化才是正常現象，既然期限利差和失業率都已經基本回歸疫情前水平，那么可以說當前美債收益率曲線與經濟周期位置是相匹配的，這次沒什么不一樣。

　　曲線倒掛對衰退有很強的指示意義，而未來經濟衰退的依據遠遠不止曲線倒掛這一條。歷史上，收益率曲線倒掛是預測衰退的有效指標之一，倒掛后延緩衰退的方式有兩種：預防式降息與強力順周期財政刺激。比如1966-1968年美國財政赤字率在失業率下行到低位的時候仍在繼續攀升，導致1966年曲線倒掛后，經濟只是放緩而未衰退，但1968-1969年曲線再次倒掛后，美國經濟隨后出現了衰退，因此曲線倒掛后，衰退只會延緩，不會缺席。2018年底部分曲線倒掛，2019年美聯儲預防式降息，經濟只是放緩而未衰退，但2020年經濟出現衰退。

　　除開曲線倒掛，未來美國經濟衰退風險有一些其它跡象：

　　（1）美國周期末期往往對應中波衰退，歷史上三次石油危機都發生在美國失業率周期低點與PMI高點附近，隨后美國經濟很快出現衰退，俄烏沖突顯著升級很可能再次成為美國衰退的預兆。

　　（2）歷史上，PMI物價指數達到92.1%都預示著未來經濟衰退風險，反映的是漲價在后期對需求的反噬。

　　（3）這輪庫存周期下行期有第三庫存周期的特點，先行指標顯示美國經濟將從高位顯著放緩。

　　（4）歷史上油價在高位出現高波動率上漲，無一例外都預示著美國經濟衰退。

　　收益率曲線倒掛下的配置策略：黃金的絕對收益和成長的相對收益

　　收益率曲線倒掛對資產價格的主要傳導途徑在于：

　　（1）衰退預期升溫。

　　（2）歷史上曲線倒掛后，過強的加息預期會降溫。因此，歷史上收益率曲線出現倒掛時，10Y美債收益率中樞很難再進一步抬升了，往往會出現黃金比較好的中期買點，例如2018年底部分收益率曲線開始倒掛，2019年美聯儲全面轉鴿，黃金大漲18%。2019年底收益率曲線在此倒掛，2020年黃金創歷史新高。

　　黃金上個交易日美盤時段受到消息面的影響價格產生20美金左右的洗盤，價格最終在1966一線停止上行陷入調整當中，日內調整的結構非常的清晰，形成3波鋸齒形調整結構，從當前的結構來看B-c浪已經創出B-a浪的高點，已經滿足了B浪反彈的3波結構，但是日線級別依然保持多頭占優的格局，因此等待價格回落支撐位將還會出現重要的做多機會。

　　周一建議等待價格回落至黃金分割50%的位置1949一線多單介入，風控點放置1944下方，目標位看至1957~1960。激進者開盤直接做多！更多實盤操作建議可添加嚴利金本人！

　　文/嚴利金

　　嚴利金分析師團隊在線指導官微：YLJ3368

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