下周黃金最新走勢分析，周一黃金最新操作建議

　　嚴(yán)利金建議關(guān)注未來美債收益率曲線的變化，歷史上，收益率曲線出現(xiàn)倒掛時，往往會出現(xiàn)黃金比較好的買點。

　　加息初期曲線就已經(jīng)倒掛，原因是經(jīng)濟(jì)周期到了末端，這次沒什么不一樣！當(dāng)前多個美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，而加息才剛剛開始，這也導(dǎo)致本次曲線倒掛存在一些有爭議的點，但利金依然認(rèn)為曲線倒掛需要高度重視。

　　嚴(yán)利金認(rèn)為加息初期曲線就倒掛的核心原因是本輪經(jīng)濟(jì)周期走的非常快，而美聯(lián)儲的行動過于滯后。2021年3月25日報告《60年代美國的啟示：失控邊緣的通脹》提到“由于疫情的外生沖擊與政策的刺激，本輪周期的長度可能被大幅壓縮，一輪中周期并不必然對應(yīng)三輪庫存周期。預(yù)計本輪經(jīng)濟(jì)在2021年底就開始進(jìn)入中周期末期，至于中周期衰退的路徑是類似1960年還是1970年，取決于美國決策者對經(jīng)濟(jì)、就業(yè)形勢的判斷以及通脹容忍度是否會發(fā)生大的變化，但無論哪一種模式，60年代經(jīng)驗告訴我們周期是逃不掉的”。

　　由于本輪經(jīng)濟(jì)周期比正常周期更快，價格預(yù)期、經(jīng)濟(jì)預(yù)期都呈現(xiàn)“近端強(qiáng)，遠(yuǎn)端弱”的形態(tài)，但名義利率是名義經(jīng)濟(jì)的映射，不用太過于糾結(jié)曲線倒掛是因為通脹預(yù)期還是實際利率。從周期位置來看，無論是失業(yè)率還是產(chǎn)出缺口都顯示經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了周期末期的狀態(tài)，周期之末曲線極度平坦化才是正常現(xiàn)象，既然期限利差和失業(yè)率都已經(jīng)基本回歸疫情前水平，那么可以說當(dāng)前美債收益率曲線與經(jīng)濟(jì)周期位置是相匹配的，這次沒什么不一樣。

　　曲線倒掛對衰退有很強(qiáng)的指示意義，而未來經(jīng)濟(jì)衰退的依據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止曲線倒掛這一條。歷史上，收益率曲線倒掛是預(yù)測衰退的有效指標(biāo)之一，倒掛后延緩衰退的方式有兩種：預(yù)防式降息與強(qiáng)力順周期財政刺激。比如1966-1968年美國財政赤字率在失業(yè)率下行到低位的時候仍在繼續(xù)攀升，導(dǎo)致1966年曲線倒掛后，經(jīng)濟(jì)只是放緩而未衰退，但1968-1969年曲線再次倒掛后，美國經(jīng)濟(jì)隨后出現(xiàn)了衰退，因此曲線倒掛后，衰退只會延緩，不會缺席。2018年底部分曲線倒掛，2019年美聯(lián)儲預(yù)防式降息，經(jīng)濟(jì)只是放緩而未衰退，但2020年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。

　　除開曲線倒掛，未來美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險有一些其它跡象：

　　（1）美國周期末期往往對應(yīng)中波衰退，歷史上三次石油危機(jī)都發(fā)生在美國失業(yè)率周期低點與PMI高點附近，隨后美國經(jīng)濟(jì)很快出現(xiàn)衰退，俄烏沖突顯著升級很可能再次成為美國衰退的預(yù)兆。

　　（2）歷史上，PMI物價指數(shù)達(dá)到92.1%都預(yù)示著未來經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，反映的是漲價在后期對需求的反噬。

　　（3）這輪庫存周期下行期有第三庫存周期的特點，先行指標(biāo)顯示美國經(jīng)濟(jì)將從高位顯著放緩。

　　（4）歷史上油價在高位出現(xiàn)高波動率上漲，無一例外都預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)衰退。

　　收益率曲線倒掛下的配置策略：黃金的絕對收益和成長的相對收益

　　收益率曲線倒掛對資產(chǎn)價格的主要傳導(dǎo)途徑在于：

　　（1）衰退預(yù)期升溫。

　　（2）歷史上曲線倒掛后，過強(qiáng)的加息預(yù)期會降溫。因此，歷史上收益率曲線出現(xiàn)倒掛時，10Y美債收益率中樞很難再進(jìn)一步抬升了，往往會出現(xiàn)黃金比較好的中期買點，例如2018年底部分收益率曲線開始倒掛，2019年美聯(lián)儲全面轉(zhuǎn)鴿，黃金大漲18%。2019年底收益率曲線在此倒掛，2020年黃金創(chuàng)歷史新高。

　　黃金上個交易日美盤時段受到消息面的影響價格產(chǎn)生20美金左右的洗盤，價格最終在1966一線停止上行陷入調(diào)整當(dāng)中，日內(nèi)調(diào)整的結(jié)構(gòu)非常的清晰，形成3波鋸齒形調(diào)整結(jié)構(gòu)，從當(dāng)前的結(jié)構(gòu)來看B-c浪已經(jīng)創(chuàng)出B-a浪的高點，已經(jīng)滿足了B浪反彈的3波結(jié)構(gòu)，但是日線級別依然保持多頭占優(yōu)的格局，因此等待價格回落支撐位將還會出現(xiàn)重要的做多機(jī)會。

　　下周建議等待價格回落至黃金分割50%的位置1949一線多單介入，風(fēng)控點放置1944下方，目標(biāo)位看至1957~1960。激進(jìn)者開盤直接做多！更多實盤操作建議可添加嚴(yán)利金本人！

　　文/嚴(yán)利金

　　嚴(yán)利金分析師團(tuán)隊在線指導(dǎo)官微：YLJ3368

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