印度澳洲相繼暗示利率松動，全球進入“降息時

|發生了什么?
印度央行的意外降息打響了今年新興市場降息
第一槍。
本周四(2月7日)，也就是印度央行新行長
.上任后召開的首個貨幣政策會議上，印度央行
意外宣布降息25個基點，這是印度自2018年
8月降息以來首次放松貨幣政策。
市場分析認為，通脹放緩讓印度央行有放松貨
幣政策的空間，支持政府刺激經濟增長，后者
正在印度政府大選到來之際為經濟增長做最后
的努力。
印度的CPI增速已降至2.2%，遠低于印度央行
設定的中期目標4%。過去六年里，印度的通
脹率從年化10%的水平下降至去年3.6%的水
平。批評人士認為，印度央行高估了印度的通

，并在降息方面過于謹慎,這抑制了印度
的經濟增長，也成為印度央行與印度莫迪政府
之間的核心矛盾。
壓力與沖突之下，印度央行前行長烏爾吉特.
帕特爾(Urjit Patel)于去年12月辭職，贊成降
息的新任行長沙克蒂坎塔.達斯(Shaktikanta
Das)接過帕特爾衣缽，在上任后的首秀上就
選擇了降息。
|或有更多央行跟進?
印度央行意外降息的第二天，澳大利亞也放出
了口風。
澳洲聯儲周五(2月8日)發布利率決議聲
明，將二季度經濟增長預期由3.25%下調至2.
5%，同時下調2020年經濟增速預期，并暗示
未來降息概率增大。
事實上，澳洲聯儲主席Lowe在兩天前的一次
演講中就暗示，在以往的議息會議中，澳洲聯
儲下次利率行動加息的可能性超過降息，但這
次，加息和降息的可能性更加趨于均衡。
標普全球評級(S&P Global Ratings)亞太區首
席經濟學家肖恩.羅奇(Shaun Roache)表示，
在美聯儲在1月份的會議上采取了不同尋常的
鴿派立場以及新興市場今年反彈之后，亞洲各
國央行“都想這么做”。
羅奇認為，菲律賓或是下一個跟進降息的國
家，預計該國今年存在兩次降息空間。此外，
印尼也有可能在今年4月大選之后逆轉緊縮貨
幣政策。
亞太地區新興市場去年大多采取緊縮貨幣政
策，去年菲律賓和印尼是加息最激進的兩個經
濟體，分別上調利率175個基點。
W華爾街見聞讀懂全球市場但隨著全球經濟增長風險上升、美聯儲立場轉
鴿，以及新興市場國家內部通脹降溫，這些國
家央行的立場正在發生轉變。
菲律賓央行周四維持基準利率不變，但下調
了通脹預期，國內降息預期強烈。印尼近期公
布的數據顯示該國經濟具有彈性。印尼央行此
前曾表示，基準利率已接近峰值。印尼央行將
于2月21日宣布利率決議。
|全球進 入“寬松時代”?
對松動貨幣政策"磨刀霍霍”的不僅限于新興市
場，經濟寒冬下的發達經濟體也有寬松之勢。
1、歐洲
歐洲央行行長德拉吉1月底在出席歐洲議會經
濟與貨幣事務委員會聽證時，重申1月議息決策后記者會的言論，認為“歐元區經濟前景所
面臨的風險正發展成為偏下行”，并暗示"如果
形勢變得非常糟糕"，歐洲央行不排除重啟新
一輪QE量寬買債政策。
德拉吉表示，最近數月以來，歐元區數據持續
遜于預期，主要由于更為疲軟的外部需求和一
些國際或特定領域的外部因素，與地緣政治有
關的不確定性和保護主義威脅持續，正在影響
經濟情緒。
最新數據顯示，歐元區去年四季度GDP季環比
增速創下2014年以來最低，僅0.2%，其中意
大利萎縮0.2%，陷入技術性衰退。意大利也
是G7成員國中，自2015年以來第一個陷入經
濟衰退的國家，亦是自2013年以來歐盟第一
個進入經濟衰退的經濟體。
相比于意大利，歐元區最大經濟體德國也沒有
W華爾街見聞讀懂全球市場好到哪里去。受全球經濟疲軟、汽車行業萎
靡，以及德國國內罷工等因素疊加影響，德國
201 8年GDP同比僅增長1.5%，增速創五年新
低。
德拉吉的講話暗示歐央行貨幣政策正常化的進
程可能會被延長更久。根據歐央行上一次會議

紀要，決策者的加息預期時間已經推遲至今年
年末。
2、日本
雖然在1月底的議息會議上選擇按兵不動，但
日本央行下調了核心CPI預期和本財年GDP增
速預期。
由于日本出口數據創下兩年多以來新低，日本
經濟繼續面臨全球經濟增長放緩的風險，市場
對日本央行貨幣政策正常化之路并不看好。
W華爾街見聞讀懂全球市場日本的財政端也在發力。根據日本政府發布的
2019年度預算案，今年日本財政支出首次超
過100萬億日元，創下紀錄新高。預算案創下
新高的很大一部分原因在于日本政府將大幅度

發放“返利”。
今年是安倍經濟學成敗的關鍵一年，日本政府
計劃于今年年底將提高消費稅率從8%，上調至1
0%。但在經濟呈現衰退勢頭、全球經濟形勢
日益復雜的情況下，上調消費稅遭到了各界的,
非議與批評。為了減少阻力，挽回民意,安倍
政府計劃推出非現金結算返利等優惠措施。
3、美國
雖然美國經濟增長依然強勢，但前美聯儲主席
耶倫本周說了句意味深長的話。耶倫在本周三
接受CNBC采訪時表示，“如果全球增長真的疲軟，而且溢出到金融環境更加吃緊的美國，
我們會看到美國經濟疲軟，當然可能下一次行
動是降息。
這一言論也呼應了她三周前的講話，即全球經
濟下行如果影響到美國，聯儲本輪加息周期很
可能已經告終。
隔夜，3個月期美元倫敦銀行同業拆放利率
( Dollar Libor )由2.73763%跌至2.6970
0%，創去年11月以來最低水平。4.063個基
點的大跌也創下2009年5月以來最大單日跌

幅。
分析師認為，是美聯儲1月暗示暫停加息導致
了Libor的下跌。
1月底，美聯儲召開今年第一次議息會議，美
聯儲公開市場委員會(FOMC) 在會后聲明中
W華爾街見聞讀懂全球市場在隨后舉行的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威
爾釋放出本輪加息周期可能已經結束的最強烈
信號--美聯儲已經改變了加息預期。他在新
聞發布會.上表示，“加息的理由有所減弱，我
W華爾街見聞讀懂全球市場需要看到進一步加息的必要性。”
4、中國
新年伊始，中國央媽的貨幣政策就已有松動。
1月4日，國務院總理李克強在銀保監會主持
召開座談會，強調加大宏觀政策逆周期調節的
力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面
降準、定向降準工具，支持民營企業和小微企
業融資。
數小時后，央行宣布全面降準1個百分點，以
置換部分中期借貸便利(MLF) 。央行有關負.
責人表示，此次降準將釋放資金約1.5萬億
元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和
普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再
考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做
的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。
W華爾街見聞讀懂全球市場降準寬信貸只是第一-步。1月24日，中國央行
發布公告，決定創設央行票據互換工具(CB
S)，公開市場業務一級交易商可以使用持有
的合格銀行發行的永續債從中國人民銀行換入
央行票據。并將主體評級不低于AA級的銀行
永續債納入央行政策工具(MLF、 TMLF、 SL
F、再貸款等)的合格擔保品范圍。央行表
示，創設CBS是為了提高銀行永續債的流動
性，支持銀行發行永續債補充資本。
華爾街見聞首席經濟學家鄧海清博士表示，中
國支持銀行永續債發行的目的在于“寬信用”,
因為永續債是銀行補充其他一級資本的重要渠
道(銀行的資本可分為核心一級資本、其他一
級資本和二級資本三類)。
|對市場意味著什么?
進入2019年以來，全球股市突然進入"大爆
W華爾街見聞讀懂全球市場降準寬信貸只是第一-步。1月24日，中國央行
發布公告，決定創設央行票據互換工具(CB
S)，公開市場業務一級交易商可以使用持有
的合格銀行發行的永續債從中國人民銀行換入
央行票據。并將主體評級不低于AA級的銀行
永續債納入央行政策工具(MLF、 TMLF、 SL
F、再貸款等)的合格擔保品范圍。央行表
示，創設CBS是為了提高銀行永續債的流動
性，支持銀行發行永續債補充資本。
華爾街見聞首席經濟學家鄧海清博士表示，中
國支持銀行永續債發行的目的在于“寬信用”,
因為永續債是銀行補充其他一級資本的重要渠
道(銀行的資本可分為核心一級資本、其他一
級資本和二級資本三類)。
|對市場意味著什么?
進入2019年以來，全球股市突然進入"大爆
W華爾街見聞讀懂全球市場發"階段，1月份漲勢創下八年多以來最佳同期
表現，其他資產也協同上漲。貝萊德全球首席
投資策略師Richard Turnill認為，這背后的關
鍵動力在于市場對全球貨幣政策的預期發生重
大轉變。
這股風險勢頭能否延續? Turnil認為

 ，以及歐洲政治穩定威脅是中期內兩大未被
充分認識的風險。
”
Turnil提醒，另一個需要考慮的因素是，目前
的金融資產估值不如2018年年末那么具有吸
引力。
根據貝萊德的基本預測，全球金融環境的適度
寬松很可能足以穩定2019年下半年的增
長。“我們認為，全球貨幣和財政政策向更有
利于增長的方向轉變，可能觸發新牛市的開
啟。不過，我們還是建議采取更為謹慎、平衡
的投資策略。”
總而言之，該行的建議是，股票和債券的吸引
力高于現金，相比于債券，更青睞股票，新興
市場股市的機會要高于美國之外的發達市場

文/今朝論金 微信：llyu688