投資的長(zhǎng)期持續(xù)性，是偉大技能加極端的好運(yùn)氣

　　　首先有一點(diǎn)是確定的：投資中長(zhǎng)期的勝率來自于技能。因?yàn)橥顿Y是一個(gè)樣本時(shí)間足夠長(zhǎng)的運(yùn)動(dòng)，幾乎沒有人會(huì)在順風(fēng)順?biāo)畮啄旰箅[退江湖。而且，如果掌握了投資中的技能，那么能將股市長(zhǎng)期變成自己的提款機(jī)。所以不斷提高自己的技能絕對(duì)所有以投資為生的人一輩子的功課。在這里技能又分很多細(xì)分的種類。在投資中我們也看到有各種流派，比如看技術(shù)圖形的，看宏觀擇時(shí)的，看基本面的，研究行業(yè)的，做量化投資的等等。長(zhǎng)期看，我們做投資獲得的回報(bào)率會(huì)和我們的水平正相關(guān)。所以無論什么流派，不斷提高自己是必須的。有兩種人是我不認(rèn)同的。一種是超額收益來自于一些不可持續(xù)的東西（內(nèi)幕信息啥的），另一種是到了某個(gè)階段用退休的思路在干投資（不再提高技能了）。

　　　不要相信小數(shù)字樣本。我發(fā)現(xiàn)這是許多人非常容易犯的錯(cuò)誤。最經(jīng)典的例子就是買彩票。中彩票本身就是一個(gè)極小概率的事件，但國(guó)內(nèi)還有不少人專門研究彩票的號(hào)碼規(guī)律，每周都要買彩票。還有一個(gè)親身經(jīng)歷的就是讀大學(xué)時(shí)偶爾也會(huì)去賭場(chǎng)玩輪盤賭。每次都會(huì)看到有人就會(huì)押寶一個(gè)數(shù)字。還真有人會(huì)中。從概率上來說，這完全是一個(gè)小數(shù)字樣本，但就有人滔滔不絕的告訴旁邊人其中的秘訣是什么。投資更是如此。很多時(shí)候，“小數(shù)字”會(huì)成為市場(chǎng)的平均回報(bào)率。在牛市中，似乎每個(gè)人都是5倍，10倍收益率，但這不可能是市場(chǎng)平均收益。時(shí)間越長(zhǎng)，我們?cè)桨l(fā)現(xiàn)巴菲特的25%年化收益率是如此難以達(dá)到。

　　　運(yùn)氣很重要，決定了很多東西。

　　　有些時(shí)候運(yùn)氣就是純運(yùn)氣，但大部分時(shí)候也有技能的因素。我曾經(jīng)說過許多次，無論是觀察中國(guó)還是美國(guó)每個(gè)階段的大牛股，都會(huì)發(fā)現(xiàn)強(qiáng)烈的“時(shí)代特征”。

　　　可以說時(shí)代的稟賦是對(duì)于投資者也好，企業(yè)也好，個(gè)人也好最大的“運(yùn)氣成分”。有些企業(yè)抓住時(shí)代背景是真正來自于超前的眼光，有些可能正好趕上了風(fēng)口。如果我們把時(shí)間拉長(zhǎng)就會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者的最終結(jié)局是完全不同的。比如2000年的第一次互聯(lián)網(wǎng)泡沫，真正穿透周期的就是亞馬遜和Priceline，兩位有前瞻眼光，以及偉大使命感的管理層。再看我曾經(jīng)提到過的網(wǎng)絡(luò)游戲公司。一度靠著代理了魔獸世界，朱駿的第九城市也曾經(jīng)是一線的網(wǎng)游公司。但是從所有關(guān)于他的訪談，關(guān)于他在申花足球隊(duì)的行為，都能發(fā)現(xiàn)他的技能是不夠的。最終第九城市變成了一個(gè)幾千萬美元的公司，而另一邊丁磊的網(wǎng)易卻越長(zhǎng)越大。過去三十年中國(guó)一直在不斷變化，每個(gè)階段都有靠運(yùn)氣發(fā)家致富的人，但長(zhǎng)期看如果沒有能力和人格的不斷提升，許多人怎么起來怎么回去。長(zhǎng)期的持續(xù)一定是偉大技能加上極端的好運(yùn)氣。對(duì)于基金經(jīng)理來說，我們應(yīng)該怎么做？這是一個(gè)困擾我很長(zhǎng)時(shí)間的問題，好在過去一年終于有了一些大概的答案。一個(gè)基金經(jīng)理如何保持長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)，取得超額收益？過去十年，A股的投資風(fēng)格經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)大的輪動(dòng)，從最早的城鎮(zhèn)化，到消費(fèi)的滲透率，再到互聯(lián)網(wǎng)化，以及今年的漂亮50。

　　　在我的工作中，也接觸了無數(shù)的基金經(jīng)理，他們?cè)S多人都非常優(yōu)秀。所以我可以得出一個(gè)結(jié)論：每年要戰(zhàn)勝市場(chǎng)是不可能的。但這并不妨礙市場(chǎng)依然跑出了一批真正優(yōu)秀的基金經(jīng)理/投資者。

　　　我覺得會(huì)幾個(gè)必要的特點(diǎn)：

　　　1. 有自己的投資研究框架，方法論的東西。

　　　許多人買賣股票很隨意。在隨意中，基本上就會(huì)面臨“長(zhǎng)期面臨均值回歸”的障礙。可能有時(shí)候因?yàn)殡S機(jī)的原因買股票賺了，也可能下一次因?yàn)殡S機(jī)的原因買股票虧了。所以，長(zhǎng)期優(yōu)秀的基金經(jīng)理必須是有自己的投資研究框架。在這個(gè)框架中不斷完善和提高自己。而且這種框架不是簡(jiǎn)單的貼標(biāo)簽。比如有些價(jià)值派就永遠(yuǎn)不買300打頭的股票。也有成長(zhǎng)股的基金經(jīng)理說永遠(yuǎn)不買銀行股。研究和投資框架更多是一個(gè)復(fù)合的體系。基金經(jīng)理清楚的知道自己的技能在那里，并且賺體系內(nèi)的錢。

　　　2. 保持學(xué)習(xí)。文章中說過，優(yōu)秀的投資者長(zhǎng)期就是牛逼的技能加上一些運(yùn)氣。運(yùn)氣能提供彈性，但長(zhǎng)期的增長(zhǎng)來自于能力的積累。如果投資是一個(gè)一輩子的事業(yè)，那么也需要能力不斷的提高。投資的成就來自于長(zhǎng)期積累和學(xué)習(xí)。巴菲特，芒格，索羅斯等都是長(zhǎng)期學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)的典范。無論什么時(shí)候，聽他們說話都會(huì)有發(fā)自內(nèi)心的觸動(dòng)。我覺得能長(zhǎng)期保持學(xué)習(xí)并不容易，這需要內(nèi)心對(duì)于投資的熱愛，而不僅僅是看做賺錢的手段。

　　　3. 定期做歸因分析。一個(gè)成功的基金經(jīng)理應(yīng)該了解他的Alpha貢獻(xiàn)有哪些因子組成。到底是正確的行業(yè)配置，個(gè)股選擇，還是大小盤風(fēng)格的因素。投資的核心是了解市場(chǎng)，了解自己。歸因分析是更加客觀的了解自己。同時(shí)，良好的歸因分析也能讓人分辨什么來自于運(yùn)氣，什么來自于技能。

　　　4. 做可持續(xù)的東西。可持續(xù)性是一件非常重要的因素。基金經(jīng)理有些技能是可持續(xù)的，有些不是。比如有些人對(duì)于擇時(shí)并不敏感，他就幾乎不做。因?yàn)橹罒o論對(duì)錯(cuò)，長(zhǎng)期看沒有可持續(xù)性，對(duì)錯(cuò)概率一半對(duì)一半。當(dāng)然，每個(gè)人的能力圈不同，也有人特別擅長(zhǎng)做這個(gè)的。

　　　如果把時(shí)間拉長(zhǎng)，即使在A股這樣一個(gè)混亂，散戶為主導(dǎo)的投資市場(chǎng)中，長(zhǎng)期能走出來的牛股都來自于強(qiáng)大的基本面。無論是優(yōu)秀的管理層，獨(dú)特的商業(yè)模式，前瞻的眼光，還是科技的創(chuàng)新。這些牛股，長(zhǎng)期看都是可以通過不斷提高自己的研究能力所挖掘。

　　　關(guān)于人生的一些看法再說遠(yuǎn)一些，人生又何嘗不是一種投資，而且是最重要的投資。長(zhǎng)期看，一個(gè)人的成功也和運(yùn)氣，技能分不開關(guān)系。而且所有人的人生都是一個(gè)足夠長(zhǎng)的樣本。在足夠長(zhǎng)的時(shí)間樣本中，技能最終是占主導(dǎo)地位的。所以一個(gè)人的成功，離不開時(shí)代稟賦，離不開運(yùn)氣。但最終在我們“蓋棺論定”的時(shí)候，一個(gè)人的成功必然和自己的能力高度相關(guān)。眼光，格局和價(jià)值觀決定了我們?nèi)松某晒εc否。當(dāng)然，這個(gè)成功并不以金錢作為衡量。家庭的幸福，個(gè)人的健康，內(nèi)心的愉悅，對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)都是長(zhǎng)期成功的標(biāo)志。

　　　我特別喜歡一句話：相信長(zhǎng)期的力量。不斷進(jìn)步，不要被周圍的“小數(shù)字現(xiàn)象”影響，建立符合自己人生觀價(jià)值觀的事業(yè)，并且去做能長(zhǎng)期持續(xù)的事情。這些，我個(gè)人覺得是一個(gè)成功人生的必然條件，也是我自己長(zhǎng)期奮斗的目標(biāo)。

　　　人生一定是很漫長(zhǎng)的。在漫長(zhǎng)的道路上，不斷提高自己的技能，疊加一些好的運(yùn)氣，長(zhǎng)期看這樣的人生結(jié)果并不會(huì)太差。

　　　——寄語——

　　　風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在的、不可避免的，并在一定條件下還帶有某些規(guī)律性。因此,只能試圖將風(fēng)險(xiǎn)減小到最低的程度,而不可能完全避免或消除。降低風(fēng)險(xiǎn)的最有效方法就是要意識(shí)并認(rèn)可風(fēng)險(xiǎn)的存在，積極的去面對(duì)、去尋找，才能夠有效地控制風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度。

　　　你被行情迷惑不知道怎么做，來找我（zhouyijin88），我給你指明方向！

　　　如果你現(xiàn)在控制不住自己還在瘋狂的不知方向的做單，請(qǐng)你停下來，不要拿自己的資金開玩笑！

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　　　還有那些場(chǎng)外關(guān)注的，請(qǐng)不要以為行情沒做就可惜了，觀望就不要有任何的后悔！

　　　文/周易金（zhouyijin88）