今日最新黃金原油走勢分析，最新黃金操作建議

　　黃金價格近期出現(xiàn)了比較明顯的調(diào)整，主要是對美聯(lián)儲“偏鷹派”的議息會議措辭的反應。驅(qū)動金價的核心因素，還是美國的實際利率。目前黃金市場的博弈點在于，怎么理解美聯(lián)儲維持現(xiàn)有極低實際利率的意愿？

　　目前美聯(lián)儲內(nèi)部針對未來的貨幣政策路徑，存在分歧。幾個問題：通脹水平是“暫時性”還是“持續(xù)性”；就業(yè)后續(xù)的恢復速度到底有多快；疫情是否能徹底管控住。這些問題中，第一個聯(lián)儲偏向有答案，認為是“暫時性”的，主要是短期供需錯配導致的。第二和第三個，事實上，聯(lián)儲自己也沒有特別強的回答能力。

　　特別是疫情，目前我們看到，美國疫苗接種速度有明顯放緩，這一定程度上限制了美國達到群體免疫門檻的時間。同時，我們看到對于類似以色列這樣的已經(jīng)達到群體免疫門檻的國家，近期它的新增確診也還是出現(xiàn)了小幅反彈。隨著新冠肺炎的Delta變種在全球傳播，疫情對經(jīng)濟的擾動，可能還將維持一段時間，同時不確定性仍然存在。

　　這就導致美聯(lián)儲在實際調(diào)整貨幣政策行為上，會比較小心。“喊話”式的預期調(diào)控，會是三季度可能的主要方式，而真正落地到切實行為，可能要到四季度（到時候要看疫情的實際情況）。而黃金價格會在聯(lián)儲到底會不會收緊之間，呈現(xiàn)比較糾結(jié)的震蕩走勢。這種糾結(jié)，實際上就是聯(lián)儲無法對疫情的進展，做任何準確預測。

　　黃金下跌趨勢未結(jié)束的理由：

　　1）從Tapering時間表來看，目前的市場環(huán)境有點類似“2013/5/22 伯南克正式發(fā)表taper言論”。從黃金月線級別的波幅來看，足以媲美2013的taper tantrum。如果參考2013.5至2015.12年的黃金走勢，未來黃金還有進一步下跌的空間，大約在20%左右，對應目標價$1375/oz. ，接近2016-2018年的阻力位。完成這個跌幅的假設是Tapering完成，并啟動加息。歷史經(jīng)驗來看，加息正式啟動之時便是黃金趨勢性下跌結(jié)束之時，因為市場已經(jīng)對此提前定價。

　　2）另外待黃金的下跌趨勢繼續(xù)演化，交易倉位因素將對此趨勢進一步強化，進而延長下跌趨勢的時間和維度。未來黃金的投機性持倉凈多頭勢必會轉(zhuǎn)變未凈空頭。

　　3）美聯(lián)儲本身并不希望市場因為Tapering而崩潰，有動機在市場溝通的措辭上進行“緩和/對沖”。比如在6月22日美聯(lián)儲主席鮑威爾重申，經(jīng)濟重啟導致近期物價漲幅大于預期，但未來通脹可能回落，美聯(lián)儲在加息問題上將保持耐心，不會因為就業(yè)太高或擔心通脹就先發(fā)制人加息。緩和性的語言可能人為放緩趨勢行情的速度，但不會改變趨勢行情的方向。

　　原油方面：

　　眾所周知，由于阿聯(lián)酋與沙特阿拉伯和俄羅斯未能彌合分歧，7月的OPEC+會議懸而未決。阿聯(lián)酋要求從2022年4月起提高產(chǎn)量基線，而沙特阿拉伯和俄羅斯要求延長減產(chǎn)期限。雙方互不相讓。

　　展望未來，利金預測，隨著談判戛然而止，結(jié)果可能有兩種：

　　1）隨著現(xiàn)貨市場趨緊，未來幾個月油價仍將上漲。

　　2）歐佩克+產(chǎn)量將高于明年全球石油市場所需的產(chǎn)量。

　　盡管如此，隨著8月官方石油售價（OSP）的發(fā)布，價格波動率很可能上升——這可以從周二WTI原油價格的劇烈反應中清楚地看到，官方石油售價將是影響油價的下一個關(guān)鍵因素。

　　OPEC+會議已經(jīng)如此戲劇化，更糟糕的是，除非在年底前新增500萬桶/日的產(chǎn)量，否則世界還將陷入更大的困境：盡管新的歐佩克+價格戰(zhàn)的威脅也不可忽視，但其對油價的負面影響將被全球市場250萬桶/日的供應赤字所抑制。而為了避免極低庫存，年底前需要再增加500萬桶/日的產(chǎn)量。

　　總的來說，撇開這場OPEC+鬧劇不談，阿聯(lián)酋與沙特和俄羅斯之間的分歧似乎是可以解決的，因為他們都同意在年底前增加產(chǎn)量。然而2022年石油平衡的不確定性仍然很高，因此他們并沒有在周二給出任何長期承諾。

　　利金預計，如果2021年下半年石油產(chǎn)量保持穩(wěn)步增長——略高于此前預計的50萬桶/日，且2022年第一季度保持相似的增產(chǎn)速度，就有望結(jié)束石油庫存趨緊的局面，目前庫存量已經(jīng)降至2013年以來的最低水平。

　　值得注意的是，需求上升，與此同時，美國頁巖生產(chǎn)受到ESG（關(guān)注企業(yè)環(huán)境、社會和治理績效的投資理念）的抑制，且許多歐佩克+產(chǎn)油商因投資不足而預期產(chǎn)能下降，很大程度上將導致全球生產(chǎn)復蘇緩慢。嚴利金認為，這將進一步使得阿聯(lián)酋，沙特和俄羅斯的產(chǎn)量達到或接近季度平均水平，正好符合他們的期望。

　　在增產(chǎn)延遲的情況下，利金預測原油價格將上漲3美元/桶；而在發(fā)生價格戰(zhàn)和設置更高配額的情況下，高盛將油價預期下調(diào)9美元/桶。更重要的是，與去年不同，價格戰(zhàn)爆發(fā)的概率很低，石油庫存短缺將大大削弱這種可能性。

　　總而言之，利金預計2022年OPEC+產(chǎn)量將增加，屆時布倫特原油價格將穩(wěn)定在75美元/桶，高于12月22日到期布倫特原油期貨當前的價格（68.6美元/桶）。與此同時，即使明年石油產(chǎn)量預計會上升，但石油市場供應緊俏仍將提振今年夏季油價上漲。

　　最后，利金列出了OPEC+持續(xù)僵持的四種可能結(jié)果：

　　1. 上周討論的增產(chǎn)協(xié)議仍有可能在未來幾周達成，這與高盛對2021年下半年的基本預期一致，即每月增產(chǎn)40萬桶/日，以抵消伊朗出口的潛在增長，預計今年夏天布倫特原油價格將達到80美元/桶。

　　2. 如果OPEC+不能在未來幾周內(nèi)達成協(xié)議，那么8月份的產(chǎn)量將維持在7月份的水平，比預期少50萬桶/日。如果是在9月份增產(chǎn)100萬桶/日，預計屆時油價僅上調(diào)1美元/桶。但是，如果從9月份開始只增產(chǎn)50萬桶/日，那么油價漲幅將為3美元/桶。

　　3. 假如阿聯(lián)酋如愿提高產(chǎn)量基線，那么新的基準可能會參考沙特和俄羅斯的計算方法，即以2020年4月的產(chǎn)量為基礎(chǔ)重新計算產(chǎn)出目標。這意味著將減產(chǎn)基線從317萬桶/日提高到360萬桶/日。如果阿聯(lián)酋能在8月份按新基準生產(chǎn)，預計OPEC+整體將增產(chǎn)55萬桶/日，這意味著油價將比預期值下降3美元/桶。

　　4. 萬一目前的僵局直接導致價格戰(zhàn)爆發(fā)，那么OPEC+主要產(chǎn)油國或?qū)⒃?個月后恢復到2020年4月20日的產(chǎn)量水平。這意味著與我們的預測相比，將增加360萬桶/日的產(chǎn)量，兩個月后油價將較預期下調(diào)6美元/桶。

　　黃金原油被套怎么辦？

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　　文/嚴利金

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