黃金月報(bào)，金價(jià)高位跳水之后七月后市展望布局

　　一、6月市場綜述

　　6月國際黃金價(jià)格高位跳水，價(jià)格自1916美元/盎司的高點(diǎn)快速下行至1760美元/盎司附近，跌幅超過8%。這也是2021年1月6日以來最大的單邊跌幅。同時(shí)也是3月31日以來自1678美元/盎司到1916美元/盎司這段上漲中首次出現(xiàn)大幅下行。

　　金價(jià)此次下行源于美聯(lián)儲(chǔ)的6月利率決議，決議中美聯(lián)儲(chǔ)提高了對于未來的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，點(diǎn)陣圖顯示美國或?qū)⒆羁煊?023年加息。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)提高了聯(lián)邦準(zhǔn)備金利率以及逆回購利率，事實(shí)上提升了美國的利率。決議后帶動(dòng)市場對于流動(dòng)性收緊的預(yù)期，美元大幅跳漲，黃金行情迅速走弱。

　　二、重要事件回顧及解析

　　5月美國整體CPI同比大漲 市場反應(yīng)平靜

　　北京時(shí)間6月10日晚8點(diǎn)30分，美國勞工部公布美國5月CPI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)維持上漲勢頭。其中5月整體CPI同比大漲5%，超預(yù)期的4.7%，增速創(chuàng)2008年8月以來最高。

　　核心CPI同比增長3.8%，超市場預(yù)期3.5%，增速創(chuàng)1992年以來新高。商品價(jià)格同比上漲6.5%，創(chuàng)1982年以來最高增速，服務(wù)價(jià)格也在大幅增長。

　　細(xì)分項(xiàng)目方面，包括二手車和卡車、家庭家具和運(yùn)營、新車、機(jī)票和服裝等指數(shù)繼續(xù)上漲；醫(yī)療保健指數(shù)略有下降，是5月份少數(shù)幾個(gè)下降的指數(shù)之一。其中二手車和卡車指數(shù)5月同比增長7.3%，相關(guān)增長占所有項(xiàng)目增長的三分之一；家居用品及營運(yùn)指數(shù)上升1.3%，為1976年1月以來最大單月升幅；新車指數(shù)上升1.6%，為2009年10月以來最大單月升幅；航空票價(jià)指數(shù)同比上漲7%，服裝指數(shù)上升1.2%。汽車和卡車租賃指數(shù)繼續(xù)大漲，繼上月上漲16.2%之后，本月又上漲了12.1%。

　　5月房屋及租金指數(shù)相對平穩(wěn)。住房指數(shù)5月環(huán)比上漲0.3%；租金指數(shù)5月環(huán)比上漲0.2%。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場反應(yīng)也相對平淡。現(xiàn)貨黃金價(jià)格短線下跌6美元后又迅速反彈7美元?；匮a(bǔ)此前全部損失。

　　美聯(lián)儲(chǔ)決議提升兩大利率 黃金大幅下行

　　北京時(shí)間6月17日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在0-0.25%不變，符合市場預(yù)期。

　　不過，美聯(lián)儲(chǔ)將超額準(zhǔn)備金利率（IOER）從0.1%調(diào)整至0.15%；同時(shí)將隔夜逆回購利率由0%調(diào)整至0.05%。兩在利率調(diào)整自當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月17日開始生效。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)發(fā)布的點(diǎn)陣圖暗示，加息或?qū)⑻崆?。在參與點(diǎn)陣圖預(yù)測的18名成員中，13名成員預(yù)計(jì)在2023年開始加息，中位數(shù)預(yù)期到2023年年底，基準(zhǔn)利率將升至0.6%（對應(yīng)加息兩次），而3月份的點(diǎn)陣圖中位數(shù)預(yù)測值暗示到2023年底前不會(huì)加息。

　　值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)在此次聲明中，調(diào)整了對經(jīng)濟(jì)增長與疫苗推廣情況的表述。聲明稱，疫苗的推廣降低了新冠肺炎疫情在美國的傳播。疫苗所取得的進(jìn)展很可能持續(xù)減少公共衛(wèi)生危機(jī)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，但對經(jīng)濟(jì)前景的威脅仍然存在。決議公布后，金價(jià)當(dāng)日下行超46美元，并于后一交易日進(jìn)一步下跌超39美元。

　　美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購使用量突破7500億美元

　　6月17日，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購協(xié)議工具的使用量再創(chuàng)紀(jì)錄，突破7500億美元。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行表示，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)周周四在其每日逆回購操作中以0.05%的利率接受了7,558億美元。

　　據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，68家市場參與者通過隔夜逆回購工具將7560億美元資金放到美聯(lián)儲(chǔ)，這刷新了此前5840億美元的紀(jì)錄高位。

　　從2014年開始、到2018年隨著美聯(lián)儲(chǔ)量化緊縮政策的緩和，美國金融體系也在多年量化寬松后的巨額現(xiàn)金下?lián)u搖欲墜，美聯(lián)儲(chǔ)通過逆回購將部分現(xiàn)金抽走。這也存在峰值，但出現(xiàn)在季度的最后一天，特別是年底。這一次，隔夜逆回購(RRPs)在本季度飆升，周四更是飆升至最高水平。6個(gè)月來，7560億美元的RRP余額從市場中流出：美聯(lián)儲(chǔ)周三在結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議后，對其所管理的利率進(jìn)行了技術(shù)性調(diào)整，旨在維持隔夜指標(biāo)利率不致跌得過低。

　　6月16日，美聯(lián)儲(chǔ)在維持聯(lián)邦基金利率整體目標(biāo)區(qū)間不變的同時(shí)，微調(diào)了用來輔助控制基準(zhǔn)利率的一些管理利率，其中逆回購利率上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.05%，6月17日起生效。超額準(zhǔn)備金利率上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.15%。盡管美聯(lián)儲(chǔ)的主要基準(zhǔn)利率還穩(wěn)定在0.06%，但短期融資市場美元日益供過于求，正壓低短期利率，為此美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了管理利率。因美元融資市場流動(dòng)性過剩，對美聯(lián)儲(chǔ)逆回購工具的使用需求一直在上升。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)購買操作和美國財(cái)政部減少現(xiàn)金賬戶余額是流動(dòng)性過剩的部分原因。

　　三、基本面展望

　　自3月美聯(lián)儲(chǔ)利率決議之后，全球主要央行的基調(diào)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，由原先的寬松貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向收緊。包括日本央行、英國央行、加拿大央行等國央行紛紛縮減購債規(guī)模。此次6月美聯(lián)儲(chǔ)的決議，同樣出現(xiàn)了一定的收緊信號(hào)。一方面點(diǎn)陣圖顯示贊同2023年加息人數(shù)上升，從而使得美聯(lián)儲(chǔ)最快可能在2023年開始升息。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了將超額準(zhǔn)備金利率（IOER）從0.1%調(diào)整至0.15%；同時(shí)將隔夜逆回購利率由0%調(diào)整至0.05%，從而在事實(shí)上進(jìn)行了加息動(dòng)作，導(dǎo)致美元指數(shù)走強(qiáng)。

　　但值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)此次決議充滿矛盾。一方面美聯(lián)儲(chǔ)提升隔夜逆回購利率，推動(dòng)利率實(shí)際走高，一方面維持購債規(guī)模不變。也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)一邊在放水，一邊在抽水。如果從收緊流動(dòng)性的角度，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)采取的行為是縮減購債規(guī)模。因此美聯(lián)儲(chǔ)如此行動(dòng)的目的顯然并不是為了收緊流動(dòng)性，而是為了確保流動(dòng)性泛濫的情況下，防止短期利率滑向負(fù)值。

　　聯(lián)儲(chǔ)決議后，美國1個(gè)月國債收益率由0，提升至0.05%附近。由此來看，美聯(lián)儲(chǔ)寬松的決心并沒有改變，當(dāng)下的行為只是為了應(yīng)對流動(dòng)性泛濫帶來的短期收益率負(fù)值風(fēng)險(xiǎn)。因此在聯(lián)儲(chǔ)決議之后，部分央行已經(jīng)開始由收緊的貨幣政策再次轉(zhuǎn)向?qū)捤?。日本央行?月21日）公告的信息顯示，當(dāng)天買入701億日元(6.373億美元)上市交易基金(ETF)，這是4月21日以來的首次購買。而在今年3月，日本央行才剛剛放棄了每年購買6萬億日元（550億美元）交易所交易基金(ETF)的指引。英國央行（6月24日）的決議，同樣維持購債規(guī)模不變，并沒有如媒體所預(yù)測的進(jìn)行收緊。

　　英國央行和日本央行的行為無疑佐證了美聯(lián)儲(chǔ)并沒有收緊意愿這一判斷。因此此前市場對于下半年貨幣政策轉(zhuǎn)向?yàn)槭站o的預(yù)期可能過于樂觀。下半年全球主要國家可能會(huì)繼續(xù)維持寬松的局面。

　　四、技術(shù)分析

　　國際黃金日線6月快速回撤，自1916美元/盎司下行至1760美元/盎司附近，隨后出現(xiàn)明顯的短線企穩(wěn)表現(xiàn)。但是整體來看，日線級(jí)別空頭力量依然較強(qiáng)，黃金短線想要扭轉(zhuǎn)跌勢較為困難。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有結(jié)束寬松貨幣政策的意圖，主要國家央行也再次回到寬松的軌道，在基本面向黃金提供支持。因此黃金可能會(huì)圍繞1710美元/盎司~1820美元/盎司區(qū)間形成振蕩，并等待7月末美聯(lián)儲(chǔ)決議予以指引。

　　五、后市操作建議

　　目前來看，黃金行情在經(jīng)過6月的下行之后，釋放了大量的下行風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格在重回1760美元/盎司后，多空雙方再次達(dá)成均勢。而市場對于主要央行可能會(huì)轉(zhuǎn)向緊縮的預(yù)期與各個(gè)央行實(shí)際的表現(xiàn)并不一致，從而可能導(dǎo)致價(jià)格形成震蕩。下方1710美元/盎司是底部盤整區(qū)間的中軸，理論存在較強(qiáng)的支撐，上方1820美元/盎司是此輪下行斐波那契38.2%的回調(diào)位，可以作為第一阻力。思路以區(qū)間內(nèi)的高拋低吸為主，等待7月末聯(lián)儲(chǔ)決議。

　　文/嚴(yán)利金

　　嚴(yán)利金分析師團(tuán)隊(duì)在線指導(dǎo)官微：YLJ3368

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