黃金回落給機會？黃金最新走勢分析及后市布局

　　上周國際金價6月14日（周一）開盤1873.8美元/盎司，6月18日（周五）收盤1763.3美元/盎司，一周內金價暴跌近110美元/盎司。美聯儲出人意料的強硬鷹派立場使得金銀鉑鈀全線下跌。市場行情正處于一年的中間點，下半年金價去向何方？

　　北京時間6月17日凌晨，美聯儲召開了今年年內的第四次議息會議，這也是今年上半年的最后一次議息會議。美聯儲在此次會議上維持了基準利率在0-0.25％的水平不變，并未討論縮減及停止購債（Taper），與市場普遍預期一致。

　　在正式的利率決議之外，美聯儲微幅上調了超額儲備金利率和隔夜回購利率，同時還發布了非常樂觀的經濟預期以及比此前更加鷹派的點陣圖：在18位美聯儲官員中，目前有13人預計美聯儲將在2023年加息，且大多數人預計2023年將至少加息兩次，同時有7位委員預計最早可能在明年加息，而在3月份會議點陣圖中，僅有4位委員預計美聯儲將在2022年加息。

　　利率會議結果和經濟預期公布后，美債利率和美元指數顯著上行，美股小幅下跌，黃金市場的反應仍然較為劇烈，金價延續了6月中以來的下跌走勢，倫敦現貨黃金價格盤中最低曾測試1800美元/盎司的整數關口，國內黃金價格也跟隨國際金價下跌，但由于同期人民幣匯率大幅貶值，國內金價的跌幅小于國際金價。

　　利金認為，美聯儲此次會議的會后聲明和經濟預測向我們傳達了三個信號：一是美國的經濟前景非常好，比美聯儲之前預期得更好，美聯儲的會后聲明甚至刪除了新冠肺炎疫情對經濟負面影響的措辭，轉為強調疫苗接種對經濟復蘇的正面刺激，并預測2021年的GDP增速有望從6.5％提升到7％；二是美聯儲已經充分預期通脹將繼續走高，不必太過擔心短期的通脹波動，美聯儲將今年的PCE通脹預測從此前的2.4％大幅上調至3.4％，核心PCE通脹預測也從2.2％上調至3％；三是美聯儲評估加息條件的模型中，將會考慮充分就業、實際通脹及通脹預期、金融市場及國際貿易條件等，高通脹不是美聯儲加息的唯一充分條件。美聯儲貨幣政策走向的不確定性上升。

　　目前，美國經濟前景良好和通脹將繼續上升都是目前市場的普遍預期，同時相關的經濟數據，包括PMI指數、CPI指數等，也在不斷佐證這些預期。那么，在今年剩余時間內，對于金市而言，最大的擾動因素來自于美聯儲貨幣政策的變數。一旦經濟數據的條件允許，美聯儲將會正式展開關于縮減及結束量化寬松（Taper）的討論。從美聯儲上一次即2013年至2014年逐步結束QE并進入加息周期的節奏是：2013年5月時任美聯儲主席的伯南克首先提及適時退出QE，2014年1月至10月開始正式削減購債規模直至最終停止購債，從首次提及退出QE到正式啟動退出，中間大約間隔了6-7個月的時間。

　　美聯儲在2020年12月的議息會議紀要中實際上已經首次提到了未來將會在適當實際削減QE，那么根據上一次的時間間隔倒推，美聯儲可能將會于今年第三季度正式開始正式討論甚至啟動QE的退出細則。

　　回到黃金市場本身來看，從2013年5月美聯儲正式釋放Taper的信號到2014年1月啟動QE退出，這期間黃金價格的反應是最為劇烈的，雖然在這一時期內也有過階段性的反彈，但國際金價累計下跌幅度近20％，而在2014年1月美聯儲開始縮減購債規模以后，金價的跌勢反而減緩，一直到美聯儲QE結束后開始加息，金價也未有再度出現單邊的下跌走勢，只是維持在數年來的底部震蕩。這說明美聯儲貨幣政策對黃金市場影響最大的時期是美聯儲對外釋放政策即將向緊縮轉變的信號的階段，而非政策正式實施階段。

　　今年下半年，黃金市場大概率將一直處于等待美聯儲釋放緊縮信號到美聯儲正式執行緊縮政策的階段，雖然一些階段性的反彈可期，但金價整體將易跌難漲。當然，雖然本次QE的退出節奏可能與2013年類似，但由于宏觀環境與2013年相比有巨大差異，同時本次QE退出也已經有2013年的前車之鑒，市場可以更加相對清晰地解讀美聯儲的政策動向。這可能也會令金價的跌勢較2013年相對緩和。

　　另外，還有一個重要的尾部因素需要關注，即美聯儲是否低估了通脹。從供給瓶頸的角度來看，美聯儲簡單地認為通脹在短暫上行后將很快回歸長期中值可能過于樂觀，美聯儲可能嚴重低估疫情后供給瓶頸對通脹的影響。如果通脹真的被嚴重低估，這將會進一步加大美聯儲貨幣政策的變數及其對金市的擾動。

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　　文/嚴利金

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