比特幣ETF投資者正在抄底，保留資金為上策

This past year has seen $9.3bn invested in Bitcoin via the ETFs (and funds), and they now collectively own 809,105 BTC between them. That is 4.7% of the known active total Bitcoin supply and has become the single most important, measurable source of demand.

在過去的一年里，93億美金的資金體量通過ETF（和基金）的形式，投資了比特幣。現(xiàn)在他們總共擁有809,105個BTC，占已知比特幣活躍流通供應的4.7%，此形式已經(jīng)成為了BTC最重要的、可衡量的需求來源。

More so than ever before, the money flowing into Bitcoin from ETFs has been the main driver of the recent bull market. The funds saw peak BTC holdings on 12 May 2021, with 8,000 BTC leaving over the rest of the month. That wasn’t the only factor for a weak May, but it was certainly high on the list.

相比以往任何時候，從ETF流入比特幣的資金，是本輪牛市更主要的驅(qū)動因素。基金們的BTC持有總量，在2021年5月12日達到峰值，在該月隨后有8000枚BTC流出。這并不是五月BTC市場疲軟的唯一因素，但它肯定是高度相關的。

好消息是，我們剛剛看到了325BTC的流入，雖然這并不大。但這不是流出，并不能顯示機構(gòu)投資者正在下跌中買入。 

他們很聰明，一直在等待“馬斯克月”（2月到4月）過去。“馬斯克月”帶來了不受歡迎的炒作，隨之而來的是痛苦。這些機構(gòu)意識到BTC的價值，可能會在30000美元測試位附近積累比特幣。 

我不確定他們會不會這么做，但最讓我驚訝的是，鑒于價格下跌了50%，5月份其實只賣出了8000個BTC，而我當初預計會有更多的恐慌性賣出，因為并沒有證據(jù)真正表明這809,105個BTC掌握在相當強大的手中。

現(xiàn)在全是ETFs了

The other point I’d like to make about the fund universe is how closed-ended funds have rapidly morphed into ETFs. The latest example comes from 3iQ (QBTC).

In recent days, a third of the fund was redeemed (approx. 7,999 BTC). Yet rather than the money leaving Bitcoin, 2,963 BTC immediately showed up in the 3iQ CoinShares ETF (BTCQ).

關于基金領域，我想說的另一點是，封閉式基金是如何迅速轉(zhuǎn)變?yōu)镋TF的。最新的示例來自于3iQ(QBTC)。

最近幾天，三分之一的基金份額被贖回了（大約7999個BTC)。然而同時，2963個BTC立即出現(xiàn)在3iQ CoinShares Bitocoin ETF(BTCQ) 中。

3iQ, Galaxy, Purpose and ninepoint，都利用了加拿大的ETF規(guī)則，該規(guī)則允許他們以資產(chǎn)凈值創(chuàng)建和贖回股票，而沒有股票折扣交易的風險，正如灰度(GBTC)。基于這個機會，投資者們已經(jīng)建立了從封閉式基金轉(zhuǎn)變?yōu)镋TF配置的通道。 

GBTC已經(jīng)表示，他們打算在未來將他們的信托結(jié)構(gòu)更改成ETF，但目前仍不清楚這個申請何時會被通過。

對比特幣者來說，好消息是，ETF對投資者來說是一個比封閉式基金更好的選擇。在歐洲只有ETF，現(xiàn)在北美正在轉(zhuǎn)移中，加拿大已取得領先。 

目前已經(jīng)有幾個比特幣ETF，每一個都有一個積極的銷售力量。更多的ETF將會到來，我認為這種持續(xù)的制度化是具有支持性的。 

你可以看到為什么$32,000價位似乎有一些支持。我回顧了2013年的高峰時期，100%增長的年度趨勢非常明顯，$32000價位似乎在范圍中線等待爆發(fā)。

比特幣仍然有翻倍趨勢

I do not know how long 100% per annum can last. For a few more years perhaps, but not forever.

The funny thing is that ByteTree’s Fair Value methodology has consistently remained in the $30k to $40k range this year. That brought some criticism when the price was $60,000, but my take would be that price didn’t deserve to be there. To be worth that much, more networks activity would be required, and it didn’t come.

Fair Value was right, while price was wrong.

Price duly obeyed ByteTree’s model and has drifted back towards our target. The bad news is that our target has shifted lower since, as network activity has dried up. The short-term indicator now sits at a miserable $19,277 Fair Value target.

我不知道年度100%增長率能持續(xù)多久。也許還有幾年，但不是永遠。

有趣的是，ByteTree的Fair Value方法論，今年一直保持在$30k到$40k的范圍內(nèi)。當價格突破$60k時，這帶來了一些批評，但我認為這個價格不應該出現(xiàn)。為了支撐這個價位，需要更高的網(wǎng)絡活躍度，但它并沒有出現(xiàn)。

所以Fair Value模型是正確的，而$60k的價格是錯誤的。

BTC價格正如預期地遵從了ByteTree的模型，并回到了我們的目標價位區(qū)間。壞消息是，隨著網(wǎng)絡活動的枯竭，我們的目標也有所下降。短期指標，現(xiàn)在正指向一個悲慘的$19,277公允價值目標。

For a sustained Bitcoin recovery, we need to see more network activity; it’s as simple as that. In the meantime, I am more inclined to preserve capital than to buy the dip.

為了實現(xiàn)持續(xù)的比特幣恢復，我們需要看到更多的網(wǎng)絡活動。與此同時，凱盛更傾向于保存資金，而不是抄底買入。

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