全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂支撐避險美元

周六(5月16日)當(dāng)周美元指數(shù)維持震蕩攀升的格局，全球經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的擔(dān)憂情緒支撐了避險美元，不過有關(guān)美聯(lián)儲負(fù)利率的預(yù)期限制了美元漲幅。本周英鎊大幅度下挫，成為主要經(jīng)濟(jì)體貨幣中跌幅的明星，主要因為英國疫情的不確定性，而脫歐沒有任何的進(jìn)展。

展望下周，美聯(lián)儲將會公布上次利率決議的會議紀(jì)要，美聯(lián)儲主席鮑威爾還會發(fā)表言論，同時歐美還有一系列重磅數(shù)據(jù)公布。接下來，我們?yōu)榇蠹医庾x本周外匯市場的幾個主要品種的走勢，以期能夠更好地把握未來行情。

美元指數(shù)本周小幅攀升，因疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂激發(fā)避險情緒支撐美元，但負(fù)利率預(yù)期限制美元漲幅

圖：美指4小時本周走勢

本周美元的主要支撐因素就是避險情緒，在美國經(jīng)濟(jì)衰退的背景之下，投資者爭相搶購美元避險。本周我們可以從眾多美聯(lián)儲官員的講話中找到美國經(jīng)濟(jì)前景的線索。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在本周的講話中開門見山的就表示，美國經(jīng)濟(jì)前景存在高度的不確定性，未來前景面臨重大風(fēng)險。美聯(lián)儲將盡其所能遏制病毒對人類經(jīng)濟(jì)危害的悲劇。

美聯(lián)儲副主席理克拉里達(dá)警告稱，存在“巨大的不確定性”，并表示“在這一時期，我們必須保持適當(dāng)?shù)闹t遜。”

舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，現(xiàn)在預(yù)測“已經(jīng)變得非常困難”，因為這取決于病毒的傳播過程。

費城聯(lián)儲主席哈克描述了各種情景，其中包括第二次感染浪潮，以及“2021年隨著再次關(guān)閉工廠，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將出現(xiàn)痛苦的收縮”。

美國舊金山聯(lián)儲主席戴利表示，在利率已經(jīng)為零的情況下，“第二個工具是前瞻性指引”，然后是資產(chǎn)負(fù)債表政策。不過，美聯(lián)儲官員有一種感覺，在貨幣政策的同時，還必須輔以進(jìn)一步的創(chuàng)造性財政政策，以幫助推高市場需求。

目前交易員們已經(jīng)定價今年剩余時間美聯(lián)儲實行零利率、甚至可能在2021年實行負(fù)利率，雖然鮑威爾過去對負(fù)利率不屑一顧，明確表示不會這樣做，負(fù)利率的可能性很小，但市場并不買賬。

美聯(lián)儲下一次會議上，可能會討論使用更有力的前瞻性指引或資產(chǎn)購買等工具，這將為已經(jīng)降至零的利率增添更多力量。 不過缺乏明確性可能是降低人們對美聯(lián)儲將在6月份采取此類措施的預(yù)期的一個原因，隨著美國慢慢重新開放，美聯(lián)儲官員們很難對經(jīng)濟(jì)前景做出預(yù)測。

高盛全球外匯、利率和新興市場策略聯(lián)席主管Zach Pandl表示，第二波疫情爆發(fā)的可能性或破壞即將到來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這是許多分析師和投資者所預(yù)期的。如果經(jīng)濟(jì)再次遭遇重大挫折……如果出現(xiàn)第二波感染，確實會使復(fù)蘇遙遙無期，那么我會認(rèn)為，這時采取一系列額外行動的可能性便會加大。

Zach Pandl表示，即便在那種情況下，我認(rèn)為財政政策仍將是第一步。我認(rèn)為，即便在那種環(huán)境下，降息至負(fù)值也不會有多大幫助。但誰知道呢，如果經(jīng)濟(jì)真的在一段時間內(nèi)苦苦掙扎，決策者會想要嘗試新事物，所以在這種情況下，也許他們可以考慮，否則我認(rèn)為在目前的情況下，可能性非常低。

Zach Pandl表示，在疫情影響全球經(jīng)濟(jì)的前景下，投資者尋求更安全的資產(chǎn)來投資，隨著未來幾年全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美元的這種強(qiáng)勢將會消退。據(jù)估計，美元被高估了約20%，這意味在未來美元下跌會“相當(dāng)?shù)亩唷薄＿^去幾年，美國的利率一直是美元得到良好支撐的主要因素，而支撐美元的來源現(xiàn)在已經(jīng)沒有了。美國的利率現(xiàn)在更接近世界其他國家的低利率水平。”

另外，美國聯(lián)邦政府債務(wù)不斷增長也會限制美元漲幅。美國聯(lián)邦政府的債務(wù)正在瘋狂增加，美聯(lián)儲若在之后大量印鈔，美元的價值將被稀釋，這會動搖其全球儲備貨幣地位。

穆迪此前預(yù)計，美國聯(lián)邦債務(wù)占GDP比重將從2019年的79%上升至今年年底的93%，并在2030年之前上升至120%左右。

花旗銀行認(rèn)為，未來數(shù)月美元指數(shù)將下跌，三個月目標(biāo)為98.84,6-12個月目標(biāo)在95.41。美元注入大量流動性阻止美元上漲勢頭，美元看漲因素已經(jīng)消失。美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率削減至零利率下限，美國與全球央行之間的收益率利差已經(jīng)收窄，同時相對于歐洲央行寬松政策和日本央行加快寬松步伐，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表出現(xiàn)擴(kuò)張，相對超額準(zhǔn)備金已經(jīng)成為影響美元的因素。

花旗銀行指出，國際貨幣基金組織最近發(fā)布數(shù)據(jù)表明，儲備管理人將繼續(xù)分散美元資產(chǎn)，美國政府和美聯(lián)儲在美元政策上已經(jīng)有效同步，正如3月美元走勢所體現(xiàn)得那樣，美元政策可能限制美元出現(xiàn)實質(zhì)性上漲，值得注意的是，美國與其他十國集團(tuán)經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)差距為負(fù)值，從歷史上看，是利空美元的負(fù)面信號。

在疫情的影響之下，歐盟所受到的沖擊最為嚴(yán)重。

本周有消息顯示，歐盟未能聯(lián)合行動抗擊疫情，這使得歐元成為防御力最弱的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣，并重新燃起了人們對歐元區(qū)瓦解的擔(dān)憂。

自今年市場震蕩在3月中旬達(dá)到頂峰以來，歐元是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最差的貨幣，而其他貨幣則在各自經(jīng)濟(jì)體的財政與貨幣聯(lián)合刺激措施推動下實現(xiàn)了反彈。基金經(jīng)理的倉位已經(jīng)發(fā)生看跌轉(zhuǎn)變，而策略師們也很快失去了對歐元反彈的樂觀期許。

歐洲未能就疫情帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊聯(lián)合采取長期財政應(yīng)對，這與從美國到日本等國政府推出的數(shù)萬億美元刺激措施形成鮮明對比。盡管圍繞歐元存續(xù)的質(zhì)疑已并不新鮮，但這一次就連歐盟委員會也警告該地區(qū)的南北分立可能對歐元區(qū)構(gòu)成威脅。

Investec的Treasury Risk Solutions企業(yè)外匯業(yè)務(wù)主管Jonathan Pryor表示，不僅僅是疫情，我不認(rèn)為市場對歐盟所做的一切感到安慰，這給歐元的中長期價值又增添了一個問號。

今年以來，歐元兌美元已下跌約3.5%，至1.08美元左右。盡管對分析師進(jìn)行的調(diào)查預(yù)計歐元兌美元到年底料將反彈至1.12美元，但這個預(yù)期相比年初時關(guān)注的1.15美元確有下降。此外，期權(quán)交易員對任何押注反彈的期權(quán)鮮有興趣，而是建立了更多看跌頭寸。

歐元區(qū)本周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也十分疲弱，就業(yè)市場上，很多歐洲勞動人口竟然放棄找工作。

法國國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，法國一季度失業(yè)率降至11年最低，因為疫情封鎖措施使更多沒有工作的人放棄找工作，而這些人不被計入失業(yè)人口。

數(shù)據(jù)顯示，法國一季度失業(yè)率從去年四季度的8.1%降至7.8%，創(chuàng)2008年四季度以來新低。法國國家統(tǒng)計局表示，從3月17日開始的全國封鎖措施減少了通常被列為失業(yè)者的人數(shù)，因為封鎖措施迫使他們放棄尋找工作。

本周歐洲央行發(fā)布最新經(jīng)濟(jì)報告稱，受疫情影響，歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。

報告指出，今年第一季度雖然只有最后幾周遭遇了疫情的爆發(fā)以及各國采取一系列限制措施，但歐元區(qū)本地生產(chǎn)總值依舊環(huán)比下降了3.8%，創(chuàng)下1995年來最大跌幅。眼下，從4月份經(jīng)濟(jì)活動銳減來判斷，第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受疫情的影響只會更加顯著。

與此同時，歐洲央行表示，由于無法確定各國政府的抗疫措施成效以及疫情的最終持續(xù)時間，很難預(yù)測經(jīng)濟(jì)將衰退至何種程度以及何時才能真正復(fù)蘇。該行因此在報告中強(qiáng)調(diào)，需盡最大努力緩解疫情對供應(yīng)鏈、內(nèi)需、收入、就業(yè)等領(lǐng)域的沖擊。

歐洲央行行長拉加德表示，如果我們發(fā)現(xiàn)刺激措施的力度不足，歐洲央行做好了進(jìn)一步調(diào)整政策的準(zhǔn)備。尤其，我們?yōu)閿U(kuò)大資產(chǎn)購買計劃做了充足準(zhǔn)備，并將在必要時調(diào)整其構(gòu)成。任何新工具的采用取決于我們對價格穩(wěn)定風(fēng)險的評估，以及我們對這些工具能否有效確保中期內(nèi)通脹率向目標(biāo)水平靠攏的判斷。

英鎊兌美元本周大幅下挫，疲弱的經(jīng)濟(jì)前景和脫歐前景的不確定性給英鎊沉重的壓力

疲弱的經(jīng)濟(jì)前景仍然是英鎊壓力。雖然英國準(zhǔn)備逐步解封，但英國經(jīng)濟(jì)要想完全恢復(fù)健康并非易事，以“V形”迅速復(fù)蘇的希望早已熄滅。即使解封，社會的疏離也意味著許多企業(yè)和機(jī)構(gòu)離正常經(jīng)營水平還相當(dāng)遙遠(yuǎn)。

外媒稱，英國經(jīng)濟(jì)一季度創(chuàng)全球金融危機(jī)以來最劇烈的萎縮，二季度情況可能更糟。

據(jù)報道，最新數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度英國經(jīng)濟(jì)萎縮2%，創(chuàng)下全球金融危機(jī)以來最劇烈的萎縮。官方數(shù)據(jù)顯示，3月單月經(jīng)濟(jì)萎縮幅度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.8%。

值得注意的是，歐元區(qū)一些國家采取封鎖措施比英國更早。英國3月23日才進(jìn)入全面封鎖，因此一季度的數(shù)據(jù)僅僅包含一周的封鎖時間。

分析師表示，二季度英國經(jīng)濟(jì)將遭遇更大幅度的下滑。英國凱投國際宏觀經(jīng)濟(jì)咨詢公司高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，這些數(shù)據(jù)顯示英國經(jīng)濟(jì)“在封鎖措施生效兩周內(nèi)就已經(jīng)陷入自由落體狀態(tài)”。限制措施一直持續(xù)到5月中旬，然后才稍微解除一部分，4月的情況會更糟糕。

英國商會經(jīng)濟(jì)學(xué)主管稱，疫情沖擊英國經(jīng)濟(jì)的速度和規(guī)模都是空前的，這意味著經(jīng)濟(jì)活動在一季度下降之后，可能會在二季度遭遇更嚴(yán)重、更具歷史意義的萎縮。”

雖然英國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于分析師預(yù)期的跌幅，但這仍是自2008年年底雷曼兄弟倒閉以來最大幅度的萎縮。

英國交通大臣沙普斯表示，每個人都預(yù)期經(jīng)濟(jì)會受到打擊，但未來還會有更多打擊。很明顯，我們不會為了現(xiàn)在采取的經(jīng)濟(jì)措施而回到緊縮。我們必須從某個地方開始，沒有開始放松封鎖的完美方式。

脫歐的不確定也使得英鎊長期承壓。英國“脫歐”談判首席代表弗羅斯特15日說，當(dāng)日結(jié)束的英國與歐盟未來關(guān)系第三輪談判僅取得“有限進(jìn)展”，雙方仍分歧巨大。

弗羅斯特在一份聲明中說，目前英歐雙方在公平競爭領(lǐng)域仍存在重大分歧。歐盟在這一領(lǐng)域提出的談判條件將讓英國繼續(xù)受歐盟法律和標(biāo)準(zhǔn)的制約。根據(jù)目前日程安排，雙方下一輪談判將于6月1日舉行。

英國與歐盟3月初在布魯塞爾舉行了“脫歐”后首輪談判，雙方分歧嚴(yán)重。第二輪談判原定于3月18日在倫敦舉行，但因疫情取消。

市場認(rèn)為，在疫情蔓延的背景下，英國與歐盟的貿(mào)易談判已經(jīng)大大落后于原定時間表，這給在2020年底達(dá)成貿(mào)易談判帶來了更多壓力。

按照相關(guān)規(guī)定，若英歐雙方未能在“脫歐”過渡期內(nèi)達(dá)成貿(mào)易協(xié)議且過渡期不再延長，雙方將重新回到世界貿(mào)易組織框架下開展貿(mào)易。這種情況將造成“雙輸”局面。為確保雙方有充足時間達(dá)成協(xié)議，延長“脫歐”過渡期是一個選項。

但英方不愿延長過渡期。英國首相府發(fā)言人明確表達(dá)了這一立場，并稱即使歐盟提出延長，英國也會拒絕，理由是延長過渡期只會讓談判變得更加冗長，并增加經(jīng)濟(jì)上的不確定性，而且推遲英國重新掌控自己邊界的時間也會讓英國繼續(xù)支付歐盟預(yù)算費用。

分析認(rèn)為，英國最終將意識到不得不進(jìn)行延期，從而暫時避免了讓英歐貿(mào)易關(guān)系直接回到WTO的框架下，談判延期才能對英鎊有利。

英國也開始討論負(fù)利率的可能性。在周三美聯(lián)儲主席鮑威爾明確拒絕特朗普負(fù)利率的提議后，美國對于美聯(lián)儲是否應(yīng)該實施負(fù)利率政策的爭吵有所平息。現(xiàn)在，負(fù)利率預(yù)期蔓延到英國這邊了——英國也開始討論實施負(fù)利率的可行性和有效性了。

本周市場上出現(xiàn)了對于英國負(fù)利率的押注。另一方面，英國央行主席貝利也“煽風(fēng)點火”，此前決議上央行刪除了“不惜一切代價”的措辭，為未來可能的負(fù)利率政策定下了基調(diào)。他還似有若無地說了句，我不想說我們接近這一步了，但是我們會考慮一切選項。

英國央行目前仍然專注于通過量化寬松政策來購買債券，并以此應(yīng)對疫情危機(jī)。英國央行今年以來已經(jīng)官方利率在今年年內(nèi)已經(jīng)兩度降息，將利率下調(diào)到0.1%了，距離零利率的門檻僅一步之遙。

推行負(fù)利率的一個原因是為了刺激借貸。但是銀行不能進(jìn)行過多的放貸，貸款質(zhì)量要得到擔(dān)保，因為在疫情封城的情況下抵押貸款還款期限已經(jīng)被放寬，放貸條件已被放寬。

投資市場永遠(yuǎn)有四個層次：保住本金，控制風(fēng)險，賺取收益，長期穩(wěn)定持續(xù)贏利。不要因為一天的輸贏定結(jié)果，賺錢是偶然還是必然，是憑真功夫還是憑運氣，在市場上能活著的肯定是最終能夠長期持續(xù)贏利的投資者。交易就是一個好的習(xí)慣，嚴(yán)格執(zhí)行你的交易計劃。

仲尼威信指導(dǎo)A1381672955