油價強勁反彈回升，受歐美逐步復工和沙特減產

周六(5月16日)當周美油價格延續上周大幅反彈的勢頭。其中美國原油價格本周 上漲3.74美元漲幅接近15%。沙特在達成減產協議的基礎之上，再帶頭額外減產給油價強勁的支撐，同時隨著歐美逐步解除封鎖措施，原油需求也有所改善，在諸多因素共同影響下，油價本周走出一波凌厲的升勢。

不過，投資者也不要對油價的大幅度反彈抱有太樂觀的期望，因為全球疫情還有很大的不確定性，也許第二波疫情爆發就快來臨，此前全球經濟衰退的前景也會在中長期持續打壓原油市場的需求。

接下來，讓我們從各個角度來解讀本周原油價格上漲背后的邏輯因素，從而為更好的預測下周油價走勢做鋪墊。

沙特、阿聯酋和科威特帶頭減產支撐油價

距離歐佩克+產油國史上最大規模石油減產協議生效已一月有余。沙特阿拉伯、阿聯酋和科威特本周自行再度宣布減少石油產量，在全球能源需求因新冠疫情大減之際提升國際油價。

報道稱，沙特11日宣布6月份自愿單方面每天減產石油100萬桶。屆時其石油產量將達到每天750萬桶，目前產量每天850萬桶。

沙特能源部表示，與4月份相比，該國石油總產量每天將減少約480萬桶，是18年來的最低水平。減少石油產量的目的是刺激參與減產協定的其他國家履行減產承諾。

此后，科威特和阿聯酋也宣布6月將分別額外減產8萬桶/日和10萬桶/日。

根據此前報道，歐佩克與非歐佩克產油國于4月12日達成為期兩年的石油減產協議。協議顯示，成員國自5月1日起日均減產970萬桶，首輪減產為期兩個月，隨后再分兩階段分期減產。協議還稱，歐佩克與非歐佩克產油國將于6月10日再次舉行視頻會議，商討進一步平衡市場舉措。

惠譽自然資源和原材料商品組高級主任表示，考慮到石油生產的技術特點，俄羅斯不太可能宣布跟隨三國進一步減少石油產量。由于技術原因，上述三國減少石油產量比俄羅斯要容易得多。

俄RNG股份公司油氣銷售部主管佩列波諾夫稱，目前世界上石油過量的問題仍然很嚴重。許多歐洲國家取消檢疫措施推動了油價在5月初上漲。但如果疫情再次暴發，油價將再次下跌。

目前國際石油市場供應過剩約10%-15%。俄普列漢諾夫經濟大學副教授季莫費耶夫認為，油價穩定的上升趨勢可能至少會持續到夏末。英國石油總裁魯尼12日表示，新冠疫情或導致全球石油需求出現“歷史最高峰后”的拐點。

三大原油市場報告顯示當前供應過剩情況有所緩和

本周最新公布的三大原油市場報告顯示，在沙特帶領減產下，當前供應過剩情況有所緩和。

國際能源署 IEA 最新月報顯示，今年5月，全球石油日產量將下降1200萬桶，至8800萬桶的9年低點。其中，非歐佩克國家4月原油產量減少300萬桶/日，美國和加拿大減產最多。到今年年底，美國將成為全球石油供應減少的最大貢獻者，較上年同期減少280萬桶/日。

IEA預計2020年全球石油需求將減少860萬桶/日，創歷史最大降幅。4月份石油需求料同比下降2520萬桶/日，5月份下降2150萬桶/日，6月份下降1300萬桶/日。

此外，過去45天戰略石油儲備增加了6000萬桶，主要來自中國、印度和美國。

石油輸出國組織歐佩克月報將二季度原油需求預期下調300萬桶/日，符合此前預期。該組織還預計2020年全球原油需求增速將萎縮907萬桶/日。

此前石油輸出國組織(OPEC)和俄羅斯等非OPEC成員最終達成協議，將從5月1日開始減產970萬桶/日。

EIA上調2020年平均油價預期，且下調產量預期。EIA報告顯示市場處在再平衡過程中。

美國能源情報署(EIA)在其月度短期能源展望報告中表示，今年美國原油日產量可能平均為1170萬桶，去年這個數字為1220萬桶，而在其一個月前的報告中，該機構預測2020年美國原油日產量預測為1180萬桶。

EIA還預計，西德克薩斯中質(WTI)原油今年的平均價格為30美元/桶，而一個月前的預測為29美元/桶，2019年的平均價格為57美元/桶。預測的變化表明，盡管油價在一個月里大幅下跌，甚至曾經跌至負值，但EIA也注意到大量的停產，過去兩周的價格反彈表明，在疫情導致的需求大幅下降之后，市場正在再平衡過程中。

全球原油市場需求有所好轉

隨著歐美逐步放開對疫情封鎖的限制，全球原油需求預期有所好轉。

美國旅游應用GasBuddy的一項調查顯示，由于疫情導致汽油價格下跌，近三分之一的美國人正計劃今年夏天駕車出游，不顧可能感染新冠病毒的風險。

GasBuddy對1800多名美國人的調查顯示，31%的受訪者表示，他們計劃今年夏天駕車旅行。這一數字可能還會上升，因為51%的受訪者表示尚未決定，只有18%的人明確排除了駕車出游的可能性。

GasBuddy首席執行官Sarah McCrary表示，隨著人們繼續評估情況，在夏季后半段的最后一刻，短途旅行可能會激增。

在準備駕車出游的人中，大多數人說他們計劃去拜訪朋友和家人，只有少部分人則說他們想開車去海灘、湖泊或國家公園游玩。

研究顯示隨著各州持續重啟他們的經濟，目前的低油價可能不會持續。根據美國汽車協會（AAA）的數據，雖然40個州的平均油價現在不到每加侖2美元，但全美平均油價過去兩周已經上漲。

美國汽車協會在報告中說，隨著更多的州重新開放，需求的增加正持續推高全國各地的油價。

華爾街投行高盛表示，隨著市場恢復平衡的速度加快、逐漸解除疫情封鎖以及產量減少速度快于預期，油價急劇回跌的風險已經降低。

高盛將5月全球原油需求預估上調140萬桶/日，即便如此仍較疫情爆發前減少1，600萬桶/日。

高盛稱，需求復蘇以及產量減少將使全球油市到6月變為供應不足。高盛稱，需求改善最大的領域仍是使用汽油的道路運輸，在中國、美國和德國等國家，但高盛重申恢復至正常水平需要時間。

不過高盛預計，未來幾個月油價上行空間有限，因庫存嚴重過剩，且如果油價進一步上漲，北美地區停產的產能可能重啟。

高盛稱，我們認為，石油市場再平衡的下一階段將是現貨價格區間波動，其中最明顯的變化是隱含波動率下降，以及遠期價格尚未上漲的情況下，期貨曲線繼續趨平。 在OPEC+以外，石油產量下降速度似乎略快于我們的預期。預計OPEC核心國家的產量將在第四季增加，而不是之前預計的第三季增加30萬桶/日。

本周EIA原油庫存意外減少也支撐油價

北京時間周三5月13日，美國能源署EIA公布的數據顯示，美國截至5月8日當周EIA原油庫存意外減少。

具體數據顯示，美國截至5月8日當周EIA原油庫存變動實際公布減少74.50萬桶，預期增加432萬桶，前值增加459萬桶。

此外，美國截至5月8日當周EIA汽油庫存實際公布減少351.30萬桶，預期減少280.9萬桶，前值減少315.8萬桶；美國截至5月8日當周EIA精煉油庫存實際公布增加351.10萬桶，預期增加368萬桶，前值增加951.8萬桶。

EIA報告顯示，上周美國國內原油產量減少30萬桶至1160萬桶/日。美國上周原油出口減少2.1萬桶/日至352.5萬桶/日。美國原油產品四周平均供應量為1550.8萬桶/日，較去年同期減少22.8%。

EIA報告顯示，除卻戰略儲備的商業原油庫存減少74.5萬桶至5.315億桶，減少0.1%。除卻戰略儲備的商業原油上周進口539.1萬桶/日，較前一周減少32.1萬桶/日。

EIA報告顯示，美國國內原油產量連續6周錄得下滑。美國俄克拉荷馬州庫欣原油庫存變化值連續9周錄得增長后本周錄得下滑，且創2019年12月13日當周（22周）以來新低。美國東海岸原油庫存升至2019年7月以來最高水平。

EIA報告顯示，美國精煉油庫存變化值連續6周錄得增長。美國汽油庫存變化值連續3周錄得下滑。美國原油庫存變化值連續15周錄得增長后本周錄得下滑，且創1月17日當周（17周）以來新低。

此外，美國石油協會(API)公布的數據顯示，美國截至5月8日當周API原油庫存增加758萬桶，預期增加429.5萬桶；汽油庫存減少191萬桶；精煉油庫存增加471萬桶。

知名金融博客零對沖表示，美國原油庫存已連續16周錄得增加，但庫欣原油庫存出現近10周以來首次下滑。在EIA短期能源展望報告下調了2020年與2021年原油產量預期后，美油短線上揚。

道明銀行大宗商品策略主管認為，美國原油產量確實在下降，而且下降的時間可能會長于預期。

市場仍然擔憂疫情二次爆發的風險

雖然當前歐美逐步復工，但市場仍然擔憂疫情二次爆發的風險。如果疫情再度爆發，那么這將再度會對原油的需求前景造成沉重打擊。

據報道，當地時間12日，美國首席傳染病專家福奇說，美國真正的疫情死亡人數可能遠高于迄今為止報告的8萬人。

美國國家過敏癥和傳染病研究所所長福奇說，我們大多數人覺得死亡人數很可能高于這個數字。不過，福奇也淡化了真正死亡人數可能高出報告人數50%的擔憂。

福奇表示疫情在美國還沒有被完全控制住。盡管目前一些地區出現了緩和跡象，但這僅表示一切在向著正確的方向前進，不代表疫情已被控制。

福奇指出，可能有的新冠肺炎患者沒有被計入新冠肺炎確診人數，并死在家里。

另外據調查，逾80%的美國小企業預計疫情影響將持續更長時間。接受調查的美國小型企業中，有81%預計疫情將在未來12-16個月影響它們的業務，近90%的企業正準備迎接經濟放緩。

報告稱，在接受調查的690家公司中，65%的公司表示，他們已經或計劃在不久的將來提交聯邦援助申請。

截止目前，疫情對美國這個世界上最大的經濟體的打擊尤其沉重。美國政府上周五公布的數據顯示，上個月的失業率飆升至14.7%。白宮表示，5月份的失業率可能會達到20%。

調查顯示，流動性仍然是一個“關鍵痛點”，52%的公司削減了運營成本，59%的公司申請了貸款。只有13%的受訪者說，他們沒有采取任何措施為經濟放緩做準備。近54%的公司表示將凍結招聘，23%的公司將裁員，但近18%的公司表示計劃增加員工培訓和支持。

美國疲弱的經濟前景仍然限制油價上漲

本周一眾美聯儲官員警告稱，病毒爆發和美國經濟的部分關閉可能導致當前季度經濟大幅下滑，并可能帶來造成持久傷害的大規模破產風險。這種疲弱的前景，自然對原油需求是一個沉重的打壓。

美聯儲主席鮑威爾在本周的講話中，首先就提及了經濟前景不確定的風險。如果這種風險蔓延，可能會給美國經濟帶來沉重的打擊。

圣路易斯聯儲主席布拉德本周二在視頻講話中稱：如果防疫封鎖持續下去，你將看到企業大規模倒閉，并冒著經濟陷入蕭條的風險”。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里警告說從疫情中走出來的經濟將會“逐步且緩慢地復蘇”。

達拉斯聯儲主席卡普蘭表示，如果失業率繼續上升，經濟將需要更多的財政刺激措施。

美聯儲在3月中旬將利率降至接近零，并推出了前所未有的貸款計劃，以緩解疫情帶來的沖擊。即使如此，布拉德警告說，本季度經濟產出可能下降約40%，并補充說政府讓企業暫時停業的命令是不可持續的。

布拉德在官方貨幣與金融機構論壇上表示，下降將是一個驚人的數字，超過美國戰后的任何經歷，任何世界主要經濟體，都不能長時間按暫停按鈕，當然在美國也是如此。這項政策只能實施90天，或者說120天。

布拉德說，雖然在美國管理這場危機的初期，關閉經濟是適當的，但現在需要轉移到減輕風險上，就像該國管理恐怖主義或交通事故造成的風險一樣。布拉德表示，若不重開，將會有太多企業破產，并確實造成持久的損失。

卡什卡里在視頻活動中表示，隨著消費者和企業繼續受到病毒隱憂的阻礙，任何復蘇都將是緩慢的。他說，直到我們搞定了這種病毒之后，我們才可能解決經濟問題。

礦業公司必和必拓預測，即使旅行限制令放松后石油消費開始回升，石油需求到明年年底前也不太可能完全恢復。

必和必拓首席執行官Mike Henry周二稱，中國以外地區經濟快速復蘇的可能性很小。我們認為其他地方的復蘇將更緩慢。重建民生需要時間，消費將不可避免地受到限制。預計石油產品需求將隨著出行限制的放松而開始回升，但2021年年底前需求水平難以完全恢復。

下周原油重點關注30至31的位置，突破不了可以適當布局短中空

投資市場永遠有四個層次：保住本金，控制風險，賺取收益，長期穩定持續贏利。不要因為一天的輸贏定結果，賺錢是偶然還是必然，是憑真功夫還是憑運氣，在市場上能活著的肯定是最終能夠長期持續贏利的投資者。交易就是一個好的習慣，嚴格執行你的交易計劃。

仲尼威信指導A1381672955