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疫情危機(jī)下通脹并非完全不可能，但政策制定者目前更擔(dān)心的是通縮

疫情危機(jī)已導(dǎo)致數(shù)十萬(wàn)人死亡，數(shù)百萬(wàn)人喪失工作崗位，并影響了數(shù)十億人的生計(jì)，這促使政策制定者擔(dān)心，會(huì)出現(xiàn)大蕭條時(shí)期的螺旋式通縮。包括前英國(guó)央行官員Charles Goodhart在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，以及法國(guó)巴黎銀行資產(chǎn)管理公司等投資機(jī)構(gòu)，都在問(wèn)這樣一個(gè)問(wèn)題：在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)崩潰的情況下，是否潛伏著一種不同的現(xiàn)象。

這些投資者想知道，貨幣和財(cái)政極度寬松、大宗商品短缺、供應(yīng)鏈斷裂和全球化停滯的環(huán)境，是否可能成為消費(fèi)者價(jià)格飆升的沃土。政策制定者可能面臨保持低利率的壓力，這將限制不斷膨脹的政府債務(wù)的償債成本，同時(shí)也會(huì)讓通脹侵蝕這些債務(wù)。

甚至一些傳統(tǒng)上對(duì)通縮持謹(jǐn)慎態(tài)度的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也開(kāi)始考慮這一結(jié)果。前IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Olivier Blanchard最近寫(xiě)道，高通脹不太可能出現(xiàn)，但也并非完全沒(méi)有可能出現(xiàn)。值得注意的是，前歐洲央行官員Peter Praet也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。

摩根大通資產(chǎn)管理公司的首席市場(chǎng)策略師Karen Ward表示：“我不會(huì)說(shuō)，我們將處于較長(zhǎng)期的通脹環(huán)境中。但我也不會(huì)說(shuō)，這種可能性低到微不足道。”
 
有限的通貨膨脹可能會(huì)受到央行官員的歡迎，他們多年來(lái)花費(fèi)了數(shù)萬(wàn)億美元來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。但他們目前還遠(yuǎn)未考慮到這種前景，因?yàn)樗麄冋噲D幫助那些失業(yè)率飆升的經(jīng)濟(jì)體。根據(jù)國(guó)際勞工組織的數(shù)據(jù)，全球近一半的勞動(dòng)力正面臨失去生計(jì)的危險(xiǎn)。

前歐洲央行官員普雷特在接受采訪時(shí)表示：“通縮沖擊占據(jù)主導(dǎo)地位，這是絕對(duì)清楚的。需求崩潰了。”

市場(chǎng)反映了這一觀點(diǎn)，與石油價(jià)格暴跌和普遍認(rèn)為的不利的人口結(jié)構(gòu)、新技術(shù)和全球化削弱了物價(jià)的觀點(diǎn)一致。美國(guó)和歐洲的五年期、五年期遠(yuǎn)期掉期利率所引發(fā)的通脹預(yù)期都接近歷史低點(diǎn)。英國(guó)10年期損益平衡利率較去年的峰值下降了近0.75個(gè)百分點(diǎn)。

如下圖所示，疫情期間的通脹預(yù)期達(dá)到歷史低點(diǎn)

一些投資機(jī)構(gòu)則持有不同的看法。法國(guó)巴黎銀行資產(chǎn)管理公司已開(kāi)始增持大宗商品，這是四年來(lái)的首次，同時(shí)減持債券。總部位于悉尼的對(duì)沖基金Ardea Investment Management表示，自3月底以來(lái)，該公司“大幅”增加了通脹風(fēng)險(xiǎn)敞口，此前市場(chǎng)對(duì)物價(jià)增長(zhǎng)的預(yù)期已大幅下降。該公司的基金經(jīng)理Gopi Karunakaran表示：“就尾部風(fēng)險(xiǎn)不被關(guān)注而言，通脹肯定是焦點(diǎn)之一。”

這些年來(lái)，這種說(shuō)法與另一種觀點(diǎn)產(chǎn)生了分歧。后者認(rèn)為，一些經(jīng)濟(jì)體的基本狀況長(zhǎng)期以來(lái)支撐著物價(jià)上漲。

一種觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的是同步刺激——財(cái)政上的寬裕加大了貨幣寬松的力度——而不是金融危機(jī)期間的非對(duì)稱反應(yīng)，當(dāng)時(shí)各國(guó)央行降息并啟動(dòng)了量化寬松，但政府控制了預(yù)算。

前IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Olivier Blanchard在4月24日的一篇文章中也認(rèn)為，低通脹的可能性要大得多。但是，不斷膨脹的公共債務(wù)、實(shí)際利率的躍升，以及為幫助政府融資而故意放松貨幣政策，這些因素結(jié)合在一起，可能會(huì)產(chǎn)生不同的結(jié)果。

前歐洲央行官員Peter Praet稱:“對(duì)政客們來(lái)說(shuō)，通貨膨脹在某一時(shí)刻上升將是一個(gè)夢(mèng)想。這不是不可能的。但我認(rèn)為，一旦我們有了疫苗，這種沖擊的結(jié)構(gòu)性后果遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了簡(jiǎn)單的正常化描述。”
疫情過(guò)后出現(xiàn)低通脹的可能性相對(duì)較高，這對(duì)金價(jià)來(lái)說(shuō)是一個(gè)利空因素。從走勢(shì)圖上看，現(xiàn)貨黃金近期已出現(xiàn)回調(diào)跡象，目前已跌破20日均線，后期可能承壓繼續(xù)下滑，投資者需要對(duì)此保持關(guān)注。

美黃金回踩1700-1703一帶逐步布局多單，第一目標(biāo)位1710  1715.

                 1711-1715一帶空單進(jìn)場(chǎng)，目標(biāo)位1700一帶。

現(xiàn)貨黃金回踩至1688-1690一帶繼續(xù)多單進(jìn)場(chǎng)，目標(biāo)位1695  `1700一帶

                        1704一帶空單進(jìn)場(chǎng)，目標(biāo)位1690一帶。

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仲尼威信指導(dǎo)A1381672955